Новости /декабрь, 2019/

Фондовые индексы США выросли по итогам торгов в понедельник, нивелировав потери, понесенные на прошлой неделе. Всплеск M&A-активности помог рынку продемонстрировать самый сильный трехдневный рост индексов с марта 2009 года. Dow Jones Industrial Average по итогам сессии поднялся на 213,88 пункта, или 1,90 проц, до 11482,90 пункта, завершив торги вблизи максимумов сессии. Индекс показал рост по итогам трех торговых дней подряд впервые с 1 июля, причем он был самым сильным в процентах с 12 марта 2009 года и самым значительным в пунктах с 25 ноября 2008 года. Standard & Poors 500 вырос на 25,68 пункта, или 2,18 проц, до 1204,49 пункта. В лидерах роста оказался нефтегазовый и коммунальный сектора. Nasdaq Composite повысился на 47,22 пункта, или 1,88 проц, до 2555,20 пункта. Как и DJIA, S&P 500 и Nasdaq продемонстрировали самый сильный рост в процентах с марта 2009 года. Все три индекса нивелировали потери, понесенные в ходе волатильных торгов на прошлой неделе. В лидерах роста в понедельник оказались акции Motorola Mobility Holdings, подскочившие в цене на 56 проц после сообщений о том, что Google приобретает компанию примерно за 12,5 млрд долл наличными. Этот шаг поможет Google в конкуренции с Apple в индустрии мобильных коммуникаций. Сделка также обеспечит интернет-гиганта портфелем патентов сейчас, когда интеллектуальная собственность в сфере мобильных технологий так высоко ценится. Котировки акций Google опустились на 1,2 проц. "Google выплатил за /Motorola Mobility/ большую премию, - говорит Лиз Миллер, президент Summit Place Financial Advisors. - Когда вы видите, что корпорации выходят на этот рынок для заключения сделки, это вселяет уверенность в то, что конъюнктура кажется подходящей. Никто не отказался от этой сделки, учитывая то, что происходит на рынках". Бумаги Bank of America подорожали на 7,9 проц, выбившись в лидеры роста в расчетной базе DJIA. Банк продал канадский портфель кредитных карт объемом 8,6 млрд долл Toronto-Dominion Bank. Сумма сделки не была объявлена. Он также объявил о планах по сокращению гораздо более объемных операций с потребительскими кредитными картами в Великобритании и Ирландии. Эти сообщения улучшили настроение инвесторов, ухудшившиеся из-за недавних необычных колебаний на рынке. На прошлой неделе фондовые индексы обрушились на фоне спровоцировавшего панику на рынке понижения кредитного рейтинга США. Ухудшение настроений также было обусловлено опасениями относительно замедления темпов роста мировой экономики и распространения европейского долгового кризиса на французские банки и крупные страны, такие как Италия. Между тем Time Warner Cable планирует приобрести Insight Communications, контролируемую Carlyle Group, в рамках сделки стоимостью около 3 млрд долл. Котировки акций Time Warner понизились на 0,8 проц. Американская буровая компания Transocean заявила о планах по приобретению норвежского оператора бурильных установок Aker Drilling за 1,43 млрд долл наличными с целью увеличить свой парк в Арктике. Бумаги Transocean подорожали на 3 проц. Эти новости отодвинули на задний план сообщения о третьем подряд сокращении производственной активности в зоне ответственности ФРС-Нью-Йорк. Котировки акций InterDigital рухнули на 14 проц на фоне сообщений о сделке Google-Motorola Mobility. Компания рассматривалась в качестве потенциального объекта для поглощения интернет-гигантом. Федеральный судья утвердил патент в США на популярной лекарство Viagra, производимое Pfizer, сохранив исключительные права компании на этот медикамент до 2019 года. Акции Pfizer подорожали на 2,7 проц. Производитель продуктов питания Ralcorp отверг очередное повышенное, добровольное предложение о поглощении со стороны ConAgra Foods Inc., на этот раз стоимостью 5,2 млрд долл. Бумаги Ralcorp подскочили в цене на 5,4 проц, а стоимость бумаг ConAgra повысилась на 1,8 проц. F5 Networks Inc. договорилась о покупке у Crescendo Networks Ltd. активов, связанных с интеллектуальной собственностью, и объявила о планах по выкупу акций. Котировки выросли на 2,1 проц.

Нефтяные фьючерсы подорожали по итогам торгов в понедельник на фоне роста акций и ослабления доллара США. В понедельник утром доллар снизился на фоне разочаровывающих данных Федерального резервного банка Нью-Йорка о ситуации в производственном секторе региона, а акции открылись с повышением и удержали за собой завоеванные позиции, отметил старший рыночный стратег-аналитик MF Global. Евро также укрепился в преддверии запланированной на вторник встречи лидеров двух крупнейших европейских экономик. На фоне сохраняющихся в еврозоне опасений относительно долговых проблем трейдеры ждут результатов переговоров президента Франции Николя Саркози и канцлера Германии Ангелы Меркель в Париже. На прошлой неделе Франция сообщила о том, что рост ВВП во 2-м квартале не оправдал ожиданий, что породило опасения о возможности понижения рейтинга долговых обязательств. В конце дня цены на сырую нефть превысили отметку 88 долларов за баррель, что произошло впервые за последние семь дней. По итогам торгов на Нью-йоркской товарной бирже /New York Mercantile Exchange, NYMEX/ котировки сентябрьских фьючерсов на легкую малосернистую нефть выросли на 2,50 доллара, или на 2,9 проц, до 87,88 доллара за баррель. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent на ICE выросли в цене на 1,88 доллара до 109,91 доллара за баррель. В краткосрочной перспективе рынок будет ориентироваться на данные по запасам в США, которые, как ожидается, продемонстрируют сокращение запасов сырой нефти на 400 000 баррелей, хотя нефтеперерабатывающие заводы уменьшат свою загруженность на 0,4 процентного пункта по сравнению с 90 проц неделей ранее. Данные за неделю, завершившуюся 12 августа, как ожидается, также продемонстрируют сокращение запасов бензина на 1,3 млн баррелей и рост запасов дистиллятов на 700 000. Таков прогноз аналитиков, опрошенных Dow Jones Newswires. Американский институт нефти должен опубликовать свои цифры за тот же период во вторник. Министерство энергетики США представит свой отчет в среду. Внимательно отслеживаемые международные прогнозы для роста спроса на нефть в США недавно были понижены, при этом звучали предупреждения о том, что текущая нефтедобыча в странах ОПЕК отстает от того уровня, который будет необходим позднее в этом году, что приведет к сокращению и без того снижающихся мировых запасов. По словам аналитиков, неопределенность ситуации в мировой экономике наряду с падением цен на нефть в США ниже 75 долларов за баррель после решения Standard and Poors понизить рейтинг суверенного долга США, вероятно, побудят ОПЕК сохранять повышенную бдительность в том, что касается защиты цен для удовлетворения бюджетных потребностей своих стран. Лоренс Иглз, аналитик J.P. Morgan, отметил, что текущий бюджет Кувейта с его высокими социальными расходами и значительными топливными субсидиями требует экспортных цен, которые выливаются в цену на нефть марки Brent в районе 96 долларов. Это укрепляет его уверенность в том, что ОПЕК сократит производство, чтобы нивелировать значительное падение цен на нефть марки Brent ниже 90 долларов за баррель. Сентябрьские фьючерсы на бензин по итогам торгов подорожали на 5,23 цента до 2,8745 доллара за галлон, а сентябрьские фьючерсы на топочный мазут выросли в цене на 4,04 цента до 2,9441 доллара за галлон.

Мировой экономический кризис, начавшийся в 2007-м, фактически вырос из августа 1971-го, когда был отменен золотой стандарт. И это первый серьезный кризис новой эпохи — эпохи денежных систем, основанных на доверии.


15 августа исполняется 40 лет со дня отмены золотого стандарта. Эта отмена происходила по законам детективного жанра и была настоящей революцией, не замеченной и не оцененной никем, даже экономистами-теоретиками. Природа денег изменилась раз и навсегда. Раньше они были обеспечены золотом, теперь – только такой эфемерной вещью, как доверие к правительствам, выпустившим их. Это имело долговременные последствия и, в конечном счете, именно 1971 год породил 2007-й — современный грандиозный мировой экономический кризис.

Как генерал де Голль победил Америку

В 1965 году генерал Шарль де Голль, президент Французской республики, прилетел в США и на встрече с американским президентом Линдоном Джонсоном сообщил, что намерен обменять 1,5 миллиарда бумажных долларов на золото по официальному курсу в $35 за унцию. Джонсону доложили, что французский корабль, груженный долларами, находится в нью-йоркском порту, а в аэропорту с таким же грузом на борту приземлился французский самолет. Джонсон пообещал президенту Франции серьезные проблемы. Де Голль в ответ объявил об эвакуации с территории Франции штаб-квартиры НАТО, 29 военных баз НАТО и США и выводе 33 тысяч военнослужащих альянса.

В конечном итоге это было сделано и то, и другое.


Франция за 2 последующих года успела выкупить у США больше 3 тысяч тонн золота в обмен на доллары. С другой стороны, де Голль с трудом выиграл президентские выборы 1965 года во втором туре. И 21 февраля 1966 года Франция вышла из военной организации НАТО.


А в 1968 году в Париже неожиданно возникают массовые стихийные волнения, сам де Голль заявляет, что Франция на грани гражданской войны. И некоторые до сих пор считают, что волнения были спровоцированы ЦРУ. Как бы то ни было, они в конце концов привели к отставке де Голля в 1969 году.

Что собственно произошло с этими долларами и золотом?

Де Голль, говорят, очень впечатлился одним анекдотом, рассказанным ему бывшим министром финансов в правительстве Клемансо. На аукционе за картину кисти Рафаэля араб предлагает нефть, русский — золото, а американец достает пачку банкнот и покупает ее за 10 тысяч долларов. В ответ на недоуменный вопрос де Голля, министр ему объясняет, что американец купил картину всего за 3 доллара, т.к. стоимость печати одной 100-долларовой банкноты составляет 3 цента. И де Голль однозначно и окончательно поверил в золото и только в золото. Еще в 1960 году сразу после того, как он стал президентом, он объявил о переходе Франции к золотому стандарту во внешней торговле. Правда, фактически ничего не сделал, и Франция накопила более $5 млрд за счет положительного торгового баланса. И в 1965 году де Голль, наконец, решил, что эти бумажки ему не нужны.

А тогда существовала так называемая Бреттон-Вудская валютная система, по которой все валюты обменивались на доллары, а доллары — на золото. Она была принята еще в 1944 году и являлась вынужденной мерой: у союзников не было золота, а у США скопилось 70% мировых золотых запасов (без учета СССР). Поэтому создание такой валютной системы было вполне логично.

Почему в США скопилось золото? Два источника. Это явилось, прежде всего, результатом «великого золотого ограбления» 1933 года. Президент Ф.Д.Рузвельт, выступая со своей инагурационной речью 5 марта, объявил о новых антикризисных мерах. В числе прочего, все граждане США должны сдать золото государству, свободный оборот золота запрещается и за владение им назначается тюремный срок до 10 лет. При этом государство выкупало у граждан золото по старой цене — $20,67 за тройскую унцию и тут же объявляло, что новая цена золота $35, т.е. почти на 70% больше (впрочем, выкупить золото по такой цене у государства все равно никто не мог). Вторым источником золотого запаса стало золото воюющей Европы в обмен на поставки продовольствия и оружия.


Доллар де-факто стал мировой валютой и Бреттон-Вудская система просто закрепила этот факт. Однако в ней была заложена встроенная мина, взрыв которой был всего лишь вопросом времени.


Осознано это было только в начале 60-х годов. Именно тогда профессор Р.Триффин сформулировал свой знаменитый парадокс: для того чтобы обеспечить центральные банки других стран необходимым количеством долларов для формирования национальных валютных резервов, необходимо, чтобы в США постоянно наблюдался дефицит платежного баланса (иначе как США передадут доллары другим странам?). Но дефицит платежного баланса подрывает доверие к доллару и снижает его ценность в качестве резервного актива.

Именно это и происходило особенно активно в конце 50-х-60-е годы. Цена золота на свободном рынке (за пределами США, конечно) стала расти. В 1960 году она достигла $40 за тройскую унцию. И стало понятно, что необходимо предпринимать какие-то меры. США пошли тогда по простому пути — продавать золото на рынке, чтоб сбить на него цену. В 1961 году центральными банками 9 стран был создан Лондонский золотой пул, и он начал массированные золотые интервенции на свободном рынке.

Однако де Голль (видимо, вспомнив анекдот) понял, в чьих интересах эти интервенции, и вскоре принял решение о выходе из золотого пула (зачем тратить свое золото для поддержания доллара?) и объявил курс на дедолларизацию Франции, назвав это своим «экономическим Аустерлицем». Действия де Голля стали камешком, который сорвал лавину.

Следующим стал федеральный канцлер Германии, творец «немецкого экономического чуда» и убежденный монетарист Людвиг Эрхард. Публично осудив де Голля за «вероломство» он втихаря предъявил США к обмену на золото сумму долларов, заметно большую, чем Франция. За ними потянулись центробанки Канады, Японии. Британцы, которые никак не могли поддержать валютную атаку на доллар, поступили проще — девальвировали фунт стерлингов. Но это вызвало ажиотажный спрос на золото в Лондоне со стороны частных инвесторов. Заложенная в Бреттон-Вудские соглашения мина взорвалась.

США все 60-е годы жестко давили на золотые цены, пытались золотыми интервенциями и политическими мерами сдерживать обмен долларов на золото. Золотой запас США сократился за 1949-1971 годы больше, чем наполовину – с 20 до 8 тысяч тонн. Дело еще осложнялось тем, что в 1933 году население сдавало в Казначейство золото в монетах. А для жесткости монет (золото — очень мягкий металл) к ним примешивалось до 10% меди. И значительная часть золотого запаса США после переплавки должна бы соответственно иметь пробу 0,9. А для обмена приходилось отдавать золото пробой 0,999. И, по некоторым данным, золото такой пробы в 1971 году просто кончилось. Впрочем, никто не знает этого точно: в Форт Нокс (место хранения золотого запаса США) никто и никогда всерьез с проверкой не допускался.

Был несложный выход для США — девальвация доллара или, что то же самое, повышение цены на золото. Это предлагали многие знаменитые экономисты-кейнсианцы, например, Пол Самуэльсон. В принципе это был ожидаемый шаг. Но произошло совершенно неожиданное для всего мира. Президент Ричард Никсон прислушался к «отцу монетаризма» Милтону Фридману и просто отменил обмен долларов на золото.


15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон, по прозвищу «ловкач Дик», заявил, что «золотое окно» закрыто. Такими словами он обозначил фактически дефолт Америки и односторонний выход США из Бреттон-Вудских соглашений.


Президент США в своем выступлении тогда спросил: «А теперь скажите, кто выигрывает от этих кризисов?» И сам ответил на свой риторический вопрос: «Не рабочий, не инвестор, не подлинный производитель богатств. Выигрывают международные валютные спекулянты». Забавная демагогия: ведь официально обменивать доллары на золото в казначействе США могли только другие государства и никакие частные лица или инвесторы. Так что генерала де Голля без сомнений можно назвать первым валютным спекулянтом новой эры, который провел успешную атаку на американский доллар.

Победа де Голля стала пирровой. Сам он потерял свой пост. А место золота в мировой валютной системе занял доллар. Просто доллар. Без всякого золотого содержания.

Денежная система, основанная на доверии

Экономическая теория довольно легко пережила это совершенно революционное изменение, почти не заметив его. Тем более что отмена обеспечения наличных долларов золотом произошла на 40 лет раньше — в 1933 году.

Окончательная отмена золотого стандарта с точки зрения традиционной экономической теории выглядит примерно так же, как если бы люди вдруг стали летать вопреки законам гравитации (пусть поначалу низко и недалеко).


Деньги всегда были золотом (серебром и т.п.), всегда были неким товаром, равноценным в обмене, и вдруг стали ничем — ничего не стоящей бумажкой или электронной записью на счетах. Теперь они обеспечены только доверием, ответственностью правительств, выпускающих их.


Выпустишь слишком много — получишь инфляцию и девальвацию. Именно это вот уже 40 лет является единственным ограничением денежной эмиссии.

Но революция денег осталась практически не замеченной экономической наукой. Почему? Потому, что, на первый взгляд, это почти ничего не меняло в экономической жизни. Кардинально поменялась суть дела. Внешне – ничего не изменилось. Граждане США по-прежнему не могли владеть золотом (до конца 70-х годов). Все валюты обменивались друг на друга, как и раньше. Да, теперь стало невозможно гнать корабли в США за золотом, вот и все. Так даже проще.

Теория относительности денег

Официально, дата рождения валютного рынка в современном понимании — 15 августа 1971 года. Страны договорились колебать курсы своих валют в небольших пределах относительно друг друга, потом пределы увеличили, появились концепции «валютной змеи», потом «валютной змеи в коридоре», оптимальных валютных зон и т.д. Наконец, вообще забросили идею взаимного регулирования валют – курсы валют стали свободные, плавающие. Правда, Европа через все эти сложные концепции перешла все-таки к единой валюте.

Но главное в том, что теперь валюты колеблются друг относительно друга — а значит, как оценить, они вместе падают или растут? Напрямую – невозможно. Все стало относительно. Это своеобразная теория относительности денег. Из знания того, что доллар в 1971 году стоил 41 английский пенс, а теперь — 65, нельзя делать никаких выводов о росте или падении доллара вообще, только по отношению к фунту. Ведь они вместе с фунтом могли улететь и вверх, и вниз. Теперь сразу и не скажешь.


У денег нет теперь никакого абсолютного измерителя — только относительные: валютные курсы. А это так ненадежно...


Что ж, попробуем оценить косвенно, что происходило с деньгами за последние 40 лет.

Прежде всего, инфляция. 1 доллар 1971 года равен 5,57 доллара 2011-го. Деньги упали в 5,5 раз? Нет. Это оценка только потребительского рынка. С 70-х годов прошлого века инфляция стала очень неравномерно распространяться на разные рынки. Так, в 70-е годы резко росли потребительские цены под давлением издержек — цен на энергоносители. И бешено росло золото, отыгрываясь за застой 60-х годов во времена Лондонского золотого пула. За десятилетие золото выросло в 20 раз. В 80-е удалось обуздать потребительскую инфляцию, но рванул фондовый рынок, который все 70-е годы стоял на месте. За 20 лет в 80-90-е годы он вырос в 10 раз. Потом случился крах доткомов, и фондовый рынок провалился на несколько лет. Зато в 90-е – нулевые резко рванул рынок недвижимости. И в нулевыеего активно поддержал рынок сырьевых фьючерсов и прочих производных ценных бумаг.

Вот итоги 40-летия без золотого стандарта:

- Потребительские цены выросли в США в 5,5 раза. Кстати, за предыдущие 40 лет 1931-1971 инфляция была вдвое ниже — 2,7 раза.

- Фондовый рынок вырос на пике в 14 раз — если судить по индексу Доу-Джонса. Еще больше восхищает рост оборота фондового рынка. По Доу-Джонсу он вырос на пике более чем в 500 раз.

- Недвижимость: медианная цена нового дома в США на пике (начало 2006 года) выросла в 10 раз. При росте объемов продаж вдвое.

- Рынок производных ценных бумаг вырос с нуля до $680 трлн годового оборота (это 10 годовых ВВП всего мира!). Цены на эти бумаги устроили настоящее ралли в нулевые годы на биржевые товары — нефть, металлы, продовольствие. Эти цены росли иногда в 1,5-2 раза в год.

- Наконец, золото. Его цена выросла за 40 лет в 50 раз. За предыдущие 38 лет до 1971 года цена золота не менялась, хотя именно на эти годы выпала Великая депрессия, самая разрушительная мировая война, разруха, послевоенное восстановление и бум.

А вот другая косвенная оценка. Количество денег в обращении в США выросло за 4 десятилетия в 15 раз. При росте ВВП США только в 3 раза. 5-кратное опережение. Причем речь идет только о денежном агрегате М2, только о внутриамериканском обороте. Данные по М3, включающие в себя доллары, гуляющие по всему миру, с некоторых пор в США перестали публиковаться. А еще надо учитывать, что с появлением интернета скорость расчетов и, следовательно, обращения денег резко увеличилась и реально опережение денег над реальным продуктом существенно больше, чем в 5 раз...


Совершенно очевидно, что хотя валютные курсы менялись не так сильно друг относительно друга, это скрывает реальный факт стремительного обесценения денег. Лишь в меньшей части это обесценение отразилось на потребительской инфляции, в гораздо большей - на инфляции активов.


Если в 1933 году вы заныкали 100-долларовую бумажку, то в 1971 году вы бы получили за нее около $40. А если примерно на ту же сумму 100-граммовый золотой слиток (и вас не посадили в тюрьму) — то имели бы все те же $100. Неплохо? Но это сущие пустяки по сравнению с тем, что произошло потом. Сейчас вы получили бы соответственно 6 долларов или $5 тысяч. Почувствуйте разницу: не в 2,5, а без малого в 1000 раз. Теперь понятно, что такое отмена золотого стандарта?

Глобальные изменения, вызванные отменой золотого стандарта

За последние 40 лет многие мировые экономические и политические проблемы поменяли свое содержание на прямо противоположное. Во многом – именно благодаря изменению природы денег.

Раньше считалось, что инфляция — это однозначно плохо. Забавно, что большая часть инфляции теперь воспринимается как положительный фактор. Речь об инфляции активов. В самом деле: это же только здорово, что растет стоимость моего дома и акций, которыми я владею... хотя это — лишь инфляция.

Раньше считалось, что капитализм может жить только на основе захвата рынков (именно поэтому империализм считался у марксистов высшей стадией капитализма). Теперь развитые страны отдают рынки, отдают даже свои собственные рынки товарам развивающихся стран, которые активно наращивают экспорт на основе заниженных курсов своих национальных валют.

Раньше дефицит бюджета считался ненормальным, и обычным была его сбалансированность. Дефицит считался обоснованным только в военные годы. Теперь госдолг в 60-100% от годового ВВП страны — обычное дело, а сбалансированность бюджета кажется каким-то казусом, артефактом. Госдолг теперь ограничивается только способностью страны обслуживать его (платить проценты и рефинансировать).


Долги в современном мире не отдают, а рефинансируют. Крупнейшие внутренние долги теперь не у бедных, а именно у богатейших государств — Японии, США, стран Европы... Кризис, начавшийся в 2007 году, привел только к еще более резкому нарастанию бюджетных дефицитов и госдолга. И к кризисам госдолга (когда именно не хватает денег на их обслуживание) как, например, в Греции.


Раньше был долговой кризис внешней задолженности развивающихся стран, кризис из которого не видно было выхода. Теперь развивающиеся страны — самые богатые держатели золотовалютных резервов. Должниками теперь становятся именно развитые страны, причем в той валюте, которую сами и эмитируют.

Раньше нарастала дифференциация стран, богатые страны становились богаче, бедные — беднее. Теперь наоборот, происходит выравнивание, развивающиеся страны наращивают свою экономику и увеличивают уровень жизни своих граждан в 2-3 раза быстрее, чем страны развитые.

Раньше развивающиеся страны были простыми пешками в шахматной партии двух супердержав. Теперь именно развивающиеся страны и явления, порождаемые ими (например, терроризм), предопределяют международную политику супердержав.

Список можно продолжать, но ясно, что произошли принципиальные изменения в функционировании экономической системы, традиционно называемой капитализмом. Изменения, поменявшие векторы мирового развития. И произошло это все именно на основе изменения существа денег. Из самоценного товара они превратились в нечто нематериальное, в эфемерное, не поддающееся прямому измерению, они превратились в чистое доверие к экономической политике стран, их эмитирующих.


Как только деньги превратились в доверие, эмитентам денег понадобился этот ресурс — доверие от собственных граждан и всего остального мира. И это изменило все.


Причем слово «доверие» здесь используется в широком смысле как доверие к государству в целом, а вовсе не только в части предсказуемости валютных курсов или инфляции. Когда Центральный Банк какой-нибудь страны начинает считать, что все дело только в его политике, потому что именно он эмитирует национальную валюту — резко возрастает хрупкость всей экономической системы, и при малейших экономических проблемах ожидания бизнеса и населения могут измениться буквально в считанные дни. Что показали примеры российских девальваций 1998-2000 и 2008/9 годов.

Как 1971 год породил 2007

С отменой золотого стандарта все рецепты экономической политики и теории остались прежними. Правда, мейнстримом вместо кейнсианства стал монетаризм, что весьма символично. Но вот только одна проблема — встроенные регуляторы золотого стандарта теперь перестали работать. Механизм восстановления равновесия после бума стал неясным, теперь можно отойти от ситуации равновесия гораздо дальше, чем при золотом стандарте. И, главное, не осталось никаких встроенных регуляторов кроме настроения самого рынка, что задало гораздо большую амплитуду экономических колебаний.

Почему инфляция из потребительских товаров и услуг ушла в активы? Это просто. Ипотека (кредит под залог недвижимости) и маржинальное кредитование на фондовом и срочных рынках ценных бумаг (с огромным плечом, когда нужно от 1 до 5-7% собственных денег) — эти механизмы предопределили колоссальную инфляцию активов в современной экономике. Объединение этих рынков в результате финансового инжиниринга нулевых годов (на основе превращения ипотеки в ценные бумаги) предопределило резкий скачок инфляции активов. И никакого ограничителя этой кредитной эмиссии (запаса золота или долларов) не оказалось. Она продолжалась и продолжалась... Остановить ее мог только центробанк США — ФРС. Но и он пребывал в эйфории, не имея никаких ограничителей вроде обмена долларов на золото и запасов Форт Нокса.

Фактически 2007 год вырос из 1971 года, мировой экономический кризис в такой форме стал возможен только после отмены золотого стандарта и является первым серьезным кризисом новой эпохи — эпохи денежных систем, основанных на доверии.


Именно после 1971 года стали возможными бурная инфляция активов, накопление огромных государственных долгов и дисбалансов в мировой торговле.


А финансовый инжиниринг позволил сглаживать локальные кризисы и откладывать проблемы, пока они не объединились все вместе в одном кризисе, с которым никак не удается справиться вот уже 4 года.

Новости форекс. Весомость доллара США определяется стабильностью американской экономики – этот тезис уже более полувека являлся аксиомой как для экономистов, так и рядовых потребителей. События последних недель поставили под сомнение, таким образом, не только незыблемость позиций экономики США в свете глобальных экономических процессов, но и надежность банкнот с изображениями бывших президентов Нового Света.

Сначала политические распри между демократами и республиканцами по поводу потолка государственного долга США распинали доллар. Потом последовало «неожиданное» (хотя об этом было предупреждение еще в январе с.г.) понижение долгосрочного кредитного рейтинга США международным агентством Standard & Poor’s с высшей позиции ААА.

Последовавшее за этим обрушение фондовых рынков мира шокировало ведущих инвесторов. Что стоит ждать ближайшим временем от доллара и какого курса следует ждать относительно основных мировых валют?

Доллар: доверие к основной мировой валюте подорвана?

Доллар в качестве мировой резервной валюты себя изжил – это массированный рефрен последних новостных лент:
• доклад МВФ. Еще до глобального кризиса в 2007 году Международный валютный фонд в своем докладе призвал мировое сообщество откорректировать курс американского доллара в качестве мировой резервной валюты (МРВ);
• доллар подешевел. С начала 2011 года американская валюта подешевела более чем на 5% к мировым валютам, которые входят в корзину SDR – специальной расчетной единицы МВФ;
• сокращение валютных запасов в долларах. Доля доллара США в международных расчетах неуклонно сокращается – в пользу евро, швейцарского франка, китайского юаня. За десять лет с начала XXI века доля доллара США как резервного вложения для центробанков мира сократилась почти на 10 процентных пунктов – с 70% в 2000 году до 61% в 2010 году.

Инвесторам: есть ли альтернатива американскому доллару?

Чтобы заменить американский доллар в качестве основной МРВ, нужно иметь хотя бы одну кандидатуру. Но, отмечают эксперты Академии форекс и биржевой торговли Masterforex-V, таковой не видится:
• золото. Драгметала просто физически не хватит на все центробанки мира, не считая уже корпорации и население, для удовлетворения ресурсных интересов;
• евро. Валюта должна сначала подтвердить свою стабильность хотя бы как региональной валюты еврозоны, прежде чем претендовать на роль мировой валюты, несмотря на ее возросшую в последние годы популярность в финансовых кругах;
• швейцарский франк. На который в последний месяц инвесторы попробовали возложить эти обязанности, встал на колени: если попытаться защитить мировую финансовую систему за счет Альпийской республики, то потребуется пожертвовать экономикой Швейцарии. После чего швейцарский франк исчезнет как таковой;
• китайский юань? Так ведь он даже не имеет статуса свободно конвертируемой валюты! Лет через 10-15, может быть, женьминьби и получит всемирное признание – но это будет лет через десять-пятнадцать;
• валюты Бразилии, России, Южной Африки, стремящиеся ныне стать региональными валютами, так местечковыми в ближайшие десятилетия и останутся, в чем не сомневаются и национальные аналитики.
В последние годы дискуссии о том, чем бы заменить американский доллар, ведутся постоянно, но настолько вяло, отмечают эксперты Академии Masterforex-V, что лишний раз подчеркивают нежелание никого – ни национальных, ни международных институций – брать ответственность за «новый доллар» на себя.

Не так всё просто: чего ждать от доллара?

До сих пор споры о том, плох или хорош американский доллар в качестве МРВ, поясняют аналитики брокерской компании Nordfx (Норд форекс, которая входит в ТОП-3 мирового рейтинга брокеров форекс Академии Masterforex-V, ведутся на уровне эмоций. Но кто из участников дискуссий вспоминал о том, что основы Федеральной резервной системы США (ФРС) были заложены более ста лет назад, на совещании на острове Джекил? При частной форме собственности капитала (акционером является коммерческая компания с особым статусом капиталов) главным управляющим ФРС является государство: деньги печатает частная фирма, но государство у нее деньги берет взаймы.

В этом состоит уникальное отличие ФРС от министерств финансов и казначейств других государств мира, которые могут напечатать сотню-другую миллионов (миллиардов?) банкнот по просьбе или требованию очередного правительства.

Благодаря такой схеме взаимодействия каждый доллар является анонсированным заимствованием в финансовую систему страны. При этом – что еще более важно для мировой экономики – доллар не привязывается ни к темпам развития национальной экономики, ни к золотовалютному стандарту – ведь золото тоже колеблется в цене, что лишним разом подтверждают события последних дней, когда тройская унция «желтого дьявола» стала стоить больше $ 1,8 тыс.

ФРС высчитывает курс доллара исходя из мировой цены на все мировые товары. Поэтому даже дефолт США никак не может отразиться на стабильности американского доллара – ну, не может потребительская стоимость всех произведенных товаров в мире упасть за один день в полтора-два раза. Государственные облигации США никак не зависят от состояния американской экономики.

Парадоксально? Да. Но как же Джордж Сорос 20 лет назад заработал более $ 2 млрд. на падении британского фунта стерлингов? Самостоятельно обвалить он его не мог, но зато смог взять на себя смелость принять решение покупать британскую валюту, которую в панике стали сбывать другие инвесторы, – а ведь спустя какое-то время фунт вернулся на прежние позиции, обогатив Дж. Сороса.

Эксперты факультета детального изучения торговой системы Masterforex – V отмечают, что цена индекса доллара продолжает торговаться в медвежьей волне С уровня Weekly/Mountly, остановившись на важном уровне поддержки в 138,2% - 1,5544. Пробитие и закрепление под данным уровнем откроет путь к дальнейшему медвежьему движению до следующего важного уровня 150% - 1,5145. Говорить о развороте тренда можно будет говорить только после формирования бычьей волны с пробитием пивота МФ, наклонного канала МФ, при поддержке АО и последующем формировании бычьего ФЗР.

Цены на золото в пятницу снизились второй день подряд. Некоторые инвесторы фиксировали прибыль после недавнего роста цен, тогда как другие почувствовали себя увереннее и отказывались от активов-убежищ в пользу более рискованных активов, таких как акции.

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи /New York Mercantile Exchange,NYMEX/, наиболее активно торгующиеся декабрьские фьючерсы на золото подешевели на 8,90 доллара, или на 0,5 проц, до 1742,60 доллара за тройскую унцию.

Котировки августовских фьючерсов на золото снизились на 8,90 доллара, или на 0,5 проц, до 1739,90 доллара за унцию.

Укрепление индексов на фондовых рынках спровоцировало снижение цен на золото на фоне того, что некоторые инвесторы предпочли продать свои золотые активы и зафиксировать прибыль после рекордного роста цен на этот драгоценный металл. Котировки фьючерсов на золото в четверг достигли рекордного уровня 1817,60 доллара за тройскую унцию и выросли на неделе на 5,5 проц, несмотря на падение цен в пятницу, тогда как за предыдущую неделю они возросли на 1,3 проц.

"На фондовом рынке наблюдается восстановление, и это дает причину для некоторой фиксации прибыли", - говорит Мэтт Земан. Он добавляет, что быстрый рост цен на золото сделал их уязвимыми к дальнейшему снижению, причем спрос, вероятно, вновь возникнет, если они опустятся до 1650 долларов за унцию.

Дальнейший рост цен на золото был затруднен после того, как в среду CME Group Inc. /CME/, владеющая Nymex, объявила о повышении маржинальных требований по фьючерсам на золото на 22 проц. Это требование вступило в силу после закрытия торгов в четверг.

Изменение требований приостановило рекордный рост цен на золото, и некоторые инвесторы воспользовались шансом для фиксации прибыли как по фьючерсам на золото, так и биржевым фондам, обеспеченным золотом. Запасы золота крупнейшего в мире фонда SPDR Gold Trust сократились на 2,8 проц до 1272,89 метрических тонны против максимума прошедшей недели 1309,92 тонны и рекордного уровня 1320,44 тонны, достигнутого в июне предыдущего года.

"Некоторые инвесторы, вкладывающие средства в биржевые фонды, безусловно, считают недавний резкий рост цен на золото преувеличенным, и они фиксировали прибыль на фоне спокойной обстановки на финансовых рынках, - говорят аналитики Commerzbank. – Тем не менее, по нашему мнению, сохраняющаяся среди участников рынка неопределенность должна помешать более сильному падению цен на золото".

Однако золото продолжает торговаться на уровне паритета с ценами на платину, которые несколько раз на прошедшей неделе превосходили цены на золото, чего не наблюдалось с июня 2010 года. Изменение было значительным, поскольку половина произведенной платины используется в промышленности, тогда как золото, прежде всего, является инструментом инвестирования и используется в ювелирной промышленности.

Цены на платину и палладий выросли по итогам торгов в пятницу на фоне того, что рост фондовых индексов улучшил перспективы спроса на эти металлы. Платина и палладий широко используются в производстве выхлопных фильтров.

Наиболее активно торгующиеся октябрьские фьючерсы на платину на NYMEX подорожали на 4,30 доллара, или 0,2 проц, до 1796,70 доллара за тройскую унцию.

Котировки сентябрьских фьючерсов на палладий выросли на 14,40 доллара, или на 2 проц, до 748,20 доллара за унцию.

Фьючерсы на серебро, которые на прошедшей неделе торговались по цене ниже 40 долларов за унцию, также завершили неделю в плюсе. Котировки наиболее активно торгующихся сентябрьских фьючерсов на серебро на COMEX выросли на 44,5 цента, или 1,2 проц, до 39,114 доллара за унцию.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне: 1736,00 долларов против 1760,00 доллара на предыдущей сессии.

Цена фьючерса на золото на декабрь: 1742,60 доллара /-8,90 доллара/.

Цена фьючерса на серебро на сентябрь: 39,114 доллара /+44,5 цента/.

Цена фьючерса на платину на октябрь: 1796,70 доллара /+4,30 доллара/.

Цена фьючерса на палладий на сентябрь: 748,20 доллара /+14,40 доллара/.

Фьючерсы на нефть в пятницу после беспорядочной недели закрылись с небольшим понижением, так как трейдеры продолжали отслеживать состояние экономики США, испытывающей трудности.

Фьючерсы на нефть потеряли 1,7 проц против уровня закрытия прошлой пятницы. Эти небольшие потери опровергают резкие колебания вверх-вниз внутридневных цен на 14,3 проц.

В начале недели цены на нефть, также как и акции, потерпели удар после понижения агентством S&P кредитного рейтинга США. Во вторник они упали до самого низкого уровня почти за 10 месяцев - 79,30 доллара за баррель, а внутридневной минимум составил 75,51 доллара за баррель. В последнюю неделю июля, когда нефть торговалась по цене выше 100 долларов за баррель, это казалось немыслимым.

К середине недели крупные институты представили новые прогнозы, показавшие, что скудные мировые запасы во втором полугодии продолжат истощаться для удовлетворения спроса, если только не произойдет неожиданного замедления мирового экономического роста. Это помогло нефтяным фьючерсам обрести опору, хотя и на низких уровнях, а дополнительную поддержку обеспечил рост фондового рынка, обусловленный стремлением инвесторов покупать по низкой цене.

По итогам торгов на Нью-йоркской товарной бирже /New York Mercantile Exchange, NYMEX/ котировки сентябрьских фьючерсов на легкую малосернистую нефть в пятницу снизились на 34 цента до 85,38 доллара за баррель, что на 1,50 доллара ниже, чем неделей ранее. Сентябрьские фьючерсы на нефть марки Brent на ICE выросли на 1 цент до 108,03 доллара за баррель, что на 1,34 доллара, или на 1,2 проц, ниже, чем неделей ранее.

Тони Розадо, брокер GA Global Markets, и другие говорят, что цены на нефть в краткосрочной перспективе могут держаться около этого уровня, так как срок сентябрьских опционов на NYMEX истекает в среду, а значительный спрос наблюдается на уровне 85 долларов за баррель. "На внутридневном максимуме 87,34 доллара было хорошее сопротивление, - отмечает Росадо. – Я не уверен, что рынок достаточно силен, что преодолеть этот район".

По словам Тима Эванса, аналитика Citi Futures Perspective, финансовые рынки "пытаются составить последовательное описание" положения дел в экономике США, новые данные о которой появились в пятницу.

Министерство торговли США сообщило о росте розничных продаж в июле на 0,5 проц. Экономисты, опрошенные Dow Jones, ожидали роста на 0,6 проц. Данные за июнь были пересмотрены до роста на 0,3 проц против первоначальной оценки в 0,1 проц. Это говорит о том, что потребительские расходы как движущая сила рынка, возможно, восстанавливаются.

Но этот слабый оптимизм потерпел сильный удар, когда предварительный индекс потребительских настроений Мичиганского университета/Reuters в начале августа упал до 54,9, самого низкого значения с мая 1980 года, против окончательного июльского значения 63,7 и против предварительного июльского показателя 63,8. Экономисты ожидали роста индекса до 62.

Участники рынка умерили откровенно мрачные ожидания, преобладавшие ранее на неделе, после того, как и Международное энергетическое агентство /МЭА/, и Министерство энергетики США, и Организация стран-экспортеров нефти /ОПЕК/ обнародовали прогнозы, согласно которым рост мирового спроса на нефть в этом году продолжится, даже несмотря на сокращение потребления в США.

Министерство энергетики США заявило, что этим летом спрос на бензин – наиболее широко используемый нефтепродукт в стране, являющейся крупнейшим потребителем нефти, – упадет на 2,1 проц до самого низкого уровня за 10 лет. Спрос в 2011 году в целом будет самым низким с 2002 года в ответ на годовой скачок цен на 27 проц, который стал крупнейшим с 2000 года.

Сентябрьские фьючерсы на бензин RBOB понизились в цене на 0,51 цента до 2,8222 доллара за галлон.

Сентябрьские фьючерсы на топочный мазут подорожали на 0,45 цента до 2,9037 доллара за галлон.

Последний день торгов одной из самых волатильных сессий в истории Уолл-стрит завершился повышением фондовых индексов. Инвесторы предпочли сфокусироваться на позитивных данных по розничным продажам, нежели на слабом индикаторе потребительского доверия.

Dow Jones Industrial Average по итогам сессии пятницы поднялся на 125,71 пункта, или 1,13 проц, до 11269,02 пункта. Индекс показал рост по итогам двух торговых дней подряд впервые с 7 июля, прервав историческую 4-дневную серию, в течение которой он каждую сессию показывал изменения амплитудой 400 пунктов или более. Никогда ранее за всю свою 115-летнюю историю DJIA не изменялся так резко столько сессий подряд. Тем не менее по итогам недели индекс потерял всего 1,53 проц.

“Трейдеры и инвесторы практически выбились из сил, – комментирует Гэри Флэм из Bel Air Investment Advisors в Лос-Анджелесе. – Инвесторы теперь ждут, что же произойдет на следующей неделе”.

Standard & Poor’s 500 вырос на 6,17 пункта, или 0,53 проц, до 1178,81 пункта. В лидерах роста оказался промышленный сектор и сектор дискреционного потребительского спроса. Индекс завершил в плюсе вторую сессию подряд впервые с 22 июля.

Nasdaq Composite повысился на 15,30 пункта, или 0,61 проц, до 2507,98 пункта.

Так сильно, как на минувшей неделе, Уолл-стрит не лихорадило со времени разгара финансового кризиса в конце 2008 года. На этот раз обеспокоенность инвесторов связана с возможностью второй волны рецессии в США и распространением долгового кризиса в еврозоне.

В пятницу рынок сфокусировался на позитивных данных по розничным продажам в США. Продажи увеличились в июле на 0,5 проц – потребители больше тратили на бензин, электронику и прочие товары, что, возможно, несколько ослабит опасения в отношении того, что американцы затягивают пояса.

Эти данные отодвинули на задний план резкое падение индикатора потребительских настроений за начало августа. Предварительный индекс потребительских настроений Reuters/Мичиганского университета упал до 54,9 с 63,7 в конце июля – это самый низкий уровень для индикатора с 1980 года. Экономисты ожидали показатель на уровне 62.

“Рынок /держался/ достаточно неплохо,учитывая, насколько плохим было значение этого индикатора, – комментирует Пол Земски из ING Investment Management. –Однако мы по-прежнему считаем, что сохраняется потенциал для дальнейшего снижения”.

По масштабам роста в пятницу DJIA обогнал Russell 2000, индекс акций компаний с небольшой капитализацией. Это подчеркивает, что вернувшиеся на рынок в конце недели инвесторы отдавали предпочтение акциям крупных, более стабильных компаний, избегая менее крупных эмитентов.

“Когда инвесторы нервничают, они отдают предпочтение хорошо известным компаниям, – комментирует Дэниел Морган из Synovus Securities. – Такая картина состыковывается с сомнениями инвесторов по поводу перспектив роста на вторую половину текущего года и на 2012 год”.

По итогам торгов Russell 2000 повысился на 1,61 пункта, или 0,23 проц, до 697,50 пункта. За прошлую неделю индекс упал на 2,4 проц. Акции компаний с небольшой капитализацией нередко демонстрируют более резкие колебания, чем бумаги крупных корпораций, и обычно считаются более рискованными.

Сводки новостей пугают – в мире опять заговорили о кризисе, теперь уже более масштабном, чем тот, который мы только что пережили. Что стало причиной на этот раз и чего нам ждать?


По мнению нашего эксперта – директора Центра макроэкономических исследований Олжаса ХУДАЙБЕРГЕНОВА – вот-вот должна наступить вторая волна кризиса, если ее опять не отложат на год…

Но такая политика, по его мнению, является безумной!

– Как вы считаете, уже можно пугаться всерьез или опять отделаемся легким испугом? Мол, обеднеют на несколько миллиардов лишь олигархи?

– Зависит от того, как будут осуществлены информационные контрмеры, чтобы успокоить рынки, и насколько уместным и своевременным будет вливание денег на финансовые рынки. Сейчас пока есть возможность стабилизировать ситуацию и оттянуть кризис еще на год. Но если паника и падение фондовых бирж продлятся более 2–3 недель, тогда ситуация выйдет из-под контроля и случится кризис образца 2008 года.

– Экономические новости пугают, но обычному человеку трудно понять, что происходит на самом деле: идет глобальное “проседание” мировой экономики? Как все это повлияет на будущее ведущих экономик?

– Истоки нынешнего кризиса уходят своим началом в 70-е годы прошлого века. Тогда США и СССР поделили весь мир между собой, и каждый насытил товарами “свою” территорию. Когда предел был достигнут, начали образовываться излишки товаров. И здесь вариантов могло быть несколько. Самый вероятный – это застой производства (когда нет ни роста, ни падения) в течение какого-то времени, после которого обязательно следовало падение. Этим путем пошли в СССР. Американцы решили пойти другим путем, который краткосрочно позволил им улучшить ситуацию, но в долгосрочном плане обрекал страну на масштабный кризис. Это введение системы потребительского кредитования – людям дали возможность покупать больше, чем они могли себе позволить купить на зарплату. У этой системы есть два изъяна. Первый в том, что назад пути нет, приходится наращивать объемы кредитования и давать кредиты даже тем, кто в итоге не сможет расплатиться. Второй предполагает, что получение денег под проценты сократит потребление в будущем на эти самые проценты. И вместо обычной циклической скорости потребление будет падать быстрее.

У США была возможность временно сократить темпы кредитования после распада СССР и соответственно – открытия новых рынков сбыта. Однако вместо этого кредитование наращивалось и дальше. Даже услуги парикмахерской можно было оплатить кредитной карточкой!

– Кредитование и стало главной проблемой?

– Помимо этого шел процесс создания виртуальной экономики – с ее не обеспеченными ничем ценными бумагами разного уровня.

Она работала на спекулятивный рост всех видов активов, торгуемых на фондовых и товарных рынках, вызывая искажение себестоимости. И доходы всех отраслей перетекали в финансовый сектор, доля которого в национальном доходе некоторых стран достигла 50–80 процентов.

А сейчас маховик раскручивается в обратную сторону. Должна упасть не только доля финансового сектора (что будет сопровождаться фактически “раскулачиванием” сотрудников финсектора), но и сдуться весь этот кредитно-спекулятивный пузырь, возвращая страны, где есть сверхпотребление, до естественного уровня, а может быть, и ниже.

– Именно это и произошло два года назад?

– Да, кризис 2007–2009 годов стал началом “сдутия” мирового пузыря. Правительства всех стран приняли масштабные меры по стабилизации ситуации. Но ежегодный 1–2-процентный рост мировой экономики за последние 2 года был достигнут ценой вливаний сумм в размере 10–15 процентов от ВВП ежегодно. Без этих вливаний мировая экономика падала бы, как и мировая торговля в 2008–2009 году, на 11–12 процентов. Да, крупного падения не допустили. Но какой ценой? Государства взяли на себя все риски, а причины этих рисков остались. Поэтому кризис будет продолжаться, причем в еще большем масштабе, ибо нет больше возможности отдалять его, максимум разве что еще на год. Но такая политика является безумной.

– Почему?

– Зачем сдерживать то, что все равно случится? Государства должны просто смягчать падение, а не останавливать или оттягивать его. Поэтому сейчас должна начаться вторая волна кризиса. Но если страны все-таки используют остатки своих бюджетных средств и оттянут кризис еще на год, тогда потом кризис все равно продолжится, но правительства будут полностью безоружны.

Избавляться ли от долларов и евро?
– Как вторая волна кризиса может повлиять на банковский сектор Казахстана?

– Есть прямой и косвенный эффект. Прямой – это окончательное закрытие внешних рынков капитала, которые сейчас вроде более или менее открываются. Косвенный эффект – через падение цен на нефть и ухудшение общей экономической ситуации. Сейчас доля “плохих” активов в ссудном портфеле банков составляет около 30 процентов и держится уже 2 года на этом уровне. Но при первой волне кризиса показатели были лучше, поэтому вторая волна может еще больше ухудшить ситуацию.

Но надо помнить, что сейчас правительства развитых стран и всемирные финансовые институты активно успокаивают рынки, а также дополнительно вливают ликвидность, скупая облигации проблемных стран. Есть вероятность, что панику быстро отобьют, но все равно это лишь очередное оттягивание кризиса, и чем дальше, тем больше будет масштаб падения.

– Какова, по-вашему, судьба доллара и евро?

– С долларом, я думаю, будет все нормально, по крайней мере, в течение ближайших 4–5 лет. Все сценарии о катастрофическом и одномоментном падении доллара нереальны. Даже если падение будет, то оно растянется по времени, чередуясь с периодами роста. При всем желании пока доллару нет альтернативы. Можно использовать золото, но его физического объема не хватит, чтобы обслуживать обороты мировой экономики.

У евро ситуация сложнее. Процессы глобализации и интеграции во время кризисов разворачиваются в обратную сторону, ибо каждому приходится защищать своего производителя, свои рынки сбыта, свое население. И чем сильнее были интегрированы страны, тем больше между ними и возникнет противоречий. Скорее всего, из еврозоны выйдет несколько стран. Самое интересное, что Германия сама будет подталкивать к этому всех, чтобы потом договариваться с каждым отдельно. Для нынешней Германии это шанс укрепить свою политическую мощь вдобавок к имеющейся мощи экономической. Естественно, все это время евро будет падать...

– Какие советы можно было бы дать тем, кто держит свои сбережения в долларах и евро?

– В Казахстане основной расчетной валютой, через которую рассчитываются кросс-курсы к другим, является доллар. Это значит, что Нацбанк будет биться за его стабильность. Более того, несмотря на проблемы доллара, во время кризиса при попытке продать долларовые активы возникает дефицит этих самых долларов, из-за чего его курс растет вверх. А учитывая то, что тенге является сырьевой валютой, а цены на сырье во время кризисов падают, можно сказать, что проблемы доллара приводят к падению курса тенге. Так что для нас пока все равно доллар остается стабильной валютой.

Золото и серебро, цены на которые после июньской коррекции снова демонстрируют восходящую динамику на фоне обострившегося долгового кризиса в Европе и США, в июле стали лидерами по доходности среди инструментов сбережений, такие данные приводит Центр макроэкономических исследований и стратегических разработок /ЦМЭИ/ группы компаний БДО в России.

В июле реальная рублевая доходность обезличенных металлических счетов /ОМС/ в золоте составила 5,64%, в серебре - 16,7%. В годовом исчислении данный показатель достиг 16,23% и 92,13% соответственно.

По мнению директора ЦМЭИ Елены Матросовой, поддержку ценам на золото будут оказывать факторы неопределенности в отношении будущего развития мировой экономики, дестабилизация на финансовых рынках после снижения рейтинга США, а также состояние золотодобывающей отрасли.

Угроза углубления долгового кризиса в Европе из-за ухудшения ситуации в Италии и Испании, возможное дальнейшее смягчение монетарной политики в США /QE3/ будут способствовать росту котировок золота, говорится в исследовании. К тому же в настоящее время росту добычи золота препятствует высокая отработка существующих месторождений и отстающий от растущего спроса ввод в эксплуатацию новых.

Отдельные ПИФы также справились с инфляцией, показав положительный реальный доход в июле. Так, покупательная способность вложений в фонды акций выросла в среднем на 2,6% при росте индекса РТС за тот же период на 3%.

В июле на реальной рублевой доходности банковских вкладов в долларах и евро негативно сказалось укрепление рубля /на 1,4% по отношению к доллару, на 2,15% по отношению к евро/. Доходность рублевых депозитов осталась практически на уровне предыдущего месяца. Так, вложения в годовые депозиты в долларах и евро обесценились на 1,18% и 1,89% соответственно, реальная рублевая доходность по вкладам в рублях составила 0,42% /по 15 крупнейшим банкам: Сбербанк (SBER), ВТБ 24, Газпромбанк (GZPR), Банк Москвы (MMBM), Райффайзенбанк, Россельхозбанк (RSHB), МДМ Банк, Росбанк (ROSB), "Уралсиб" (USBN), Альфа-банк,"Траст", Промсвязьбанк (PRSB), банк "Возрождение" (VZRZ), банк "Восточный", МКБ/.

Укрепление национальной валюты отрицательно повлияло на реальную рублевую доходность наличных сбережений в долларах и евро. В июле покупательная способность долларовых сбережений снизилась на 1,41%, а евро - на 2,15%, а в годовом исчислении обесценивание наличных сбережений в долларах и евро составило 17,73% и 3,32% соответственно.

В настоящее время вложения в столичную недвижимость становятся все менее привлекательными для инвесторов, считают эксперты ЦМЭИ. Так, в июле инвестиции в недвижимость обесценились на 0,39%. В годовом исчислении картина не улучшается: покупательная способность вложений в столичную недвижимость снизилась на 3,29%. Скорее всего, интересы инвесторов переместятся в районы Подмосковья, которые в связи с расширением столицы будут активно развиваться в ближайшие годы.

Цены на золото в четверг оказались под давлением со стороны обеспокоенных инвесторов, которые фиксировали недавний рост в попытке сохранить свои средства. Однако снижение котировок фьючерсов на золото было ограниченным на фоне опасений относительно проблем суверенного долга в Европе.

"Это не американская проблема, это мировая проблема, и в этих условиях нет вершины для цен на золото", - говорит Скотт Майерс, старший торговый аналитик MF Global.

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи /New York Mercantile Exchange,NYMEX/, наиболее активно торгующиеся декабрьские фьючерсы на золото подешевели на 32,80 доллара, или на 1,8 проц, до 1751,50 доллара за тройскую унцию. Фьючерсы достигли внутридневного рекордного максимума 1817,60 доллара за унцию.

Котировки августовских фьючерсов на золото снизились на 32,50 доллара, или на 1,8 проц, до 1748,80 доллара за унцию после того, как они достигли рекордного внутридневного максимума 1813,50 доллара за унцию.

Золото считается убежищем от финансовых и политических рисков, причем инвесторы покупают этот драгоценный металл для защиты от обвала на других рынках.

Однако участников рынка обеспокоило то, что в среду в CME Group объявили о повышении маржинальных требований по целому ряду инструментов инвестирования в золото, которое вступит в силу на закрытии торгов в четверг. Маржинальные требования по новым 100 фьючерсам на золото на COMEX будут повышены до 7425 долларов с 6075 долларов, а требования по уже открытым позициям – до 5500 долларов с 4500 долларов. В CME заявили, что решение принято в ответ на возросшую волатильность, а не рост цен.

Хотя повышение требований к обеспечению является умеренным, многим инвесторам это напоминает серию повышений маржинальных требований по фьючерсам на серебро ранее в этом году, которое остановило рекордный рост цен на серебро. Изменения произошли на фоне того, что котировки фьючерсов на золото достигают рекордных максимумов практически ежедневно. Более высокие маржинальные требования склонны вытеснять инвесторов, которым не хватает дополнительного капитала, необходимого для сохранения их позиций.

"Прямо сейчас биржа предпринимает атаку на инвесторов, повышая маржу, и я ожидаю серии таких решений", - отмечает Ира Эпштайн, директор подразделения Linn Group, в записке к клиентам.

Повышение маржинальных требований привлекло внимание инвесторов к недавнему ускорению роста доллара, поскольку тогда как цены на золото выросли на 7 проц в августе, на других рынках наблюдался резкий спад.

Для некоторых инвесторов золото является одним из немногочисленных прибыльных активов в их портфелях, и они предпочитают зафиксировать прибыль в случае, если цены начнут снижаться.

По словам Майерса, снижение цен на золото является временным на фоне фиксации прибыли инвесторами после того, как фьючерсы подорожали до очередного рекордного максимума ранее в четверг.

Снижение котировок фьючерсов на золото было ограничено, цены получали поддержку со стороны опасений относительно распространения проблем суверенного долга на Францию. Управляющий Банка Франции Кристиан Нуайе высказался в поддержку финансового состояния французских банков, назвав необоснованными слухи о том, что им не хватает достаточного уровня капитала.

Уровень капитала банков страны "достаточен, и их средне- и долгосрочные программы финансирования реализуются при абсолютно удовлетворительных условиях", заявил Нуайе.

Франция – вторая по величине экономика еврозоны, и многие опасаются, что Евросоюзу не хватит средств, которые могут потребоваться для оказания помощи столь крупной экономике.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне: 1760,00 долларов против 1772,50 доллара на предыдущей сессии.

Цена фьючерса на золото на декабрь: 1751,50 доллара /-32,80 доллара/.

Цена фьючерса на серебро на сентябрь: 38,663 доллара /-65,8 цента/.

Цена фьючерса на платину на октябрь: 1792,40 доллара /-20,70 доллара/.

Цена фьючерса на палладий на сентябрь: 733,80 доллара /+7,00 долларов/.