Новости /сентябрь, 2018/

Убеждение в том, что программа КС (количественного смягчения) Федерального резерва не расширяет непосредственно денежную массу США, остаётся популярным, хотя со всей очевидностью оно неверно. Это примечательно. Ещё более примечательно то, что это неверное убеждение нежно лелеют некоторые аналитики, обычно проявляющие проницательность, и этот факт мне вспомнился, когда я читал недавний пост Дага Ноланда (Doug Noland).

Там приведена следующая цитата Рассела Напье (Russell Napier). Цитата просто потрясающая по числу ошибок, содержащихся в нескольких строках, и непоколебимой уверенности, с которой подаётся явно неверная информация. При этом Рассел Напье обычно воспринимается как умный аналитик.

«Многие инвесторы всё ещё верят в то, что мы живём в мире бумажных денег. Они верят в то, что центральные банкиры могут создавать столько денег, сколько считают необходимым. Подобные истины можно видеть на первых полосах газет, но в них может быть столько же правды, сколько в их родственниках-таблоидах. Вера в эту способность создавать деньги - самая большая ошибка, когда-либо найденная этим аналитиком. Первый реальный факт, который он игнорирует, в том, что деньги - то, за что можно купить вещи и активы -создаются за счёт расширения баланса коммерческого банка, а не центрального банка. Масштабное расширение балансов центральных банков увеличивает денежную массу в развитых странах лишь незначительно. Пока этого не происходит, монетарная политика в развитых странах должна считаться жёсткой, а не мягкой».

Эта цитата отражает ошеломляющее незнание механизмов КС Феда, но Даг Ноланд характеризует его как «вдумчивый и важный анализ». О, Будда! как говорят в Таиланде. Даг Ноланд, судя по всему, ещё один умный аналитик, имеющий ложные  представления в отношении КС Феда и денежной массы в США. Процесс создания денег Федом не так уж сложен. Нет никаких веских оснований для того, чтобы профессиональные аналитики финансового рынка были с ним незнакомы. Я объяснял этот процесс в посте от 16 февраля.

Кроме того, даже аналитик, не понимающий механизм процесса КС, может видеть по данным денежной массы и банковского кредита, что в последние несколько лет в США было создано намного больше денег, чем может быть объяснено расширением балансов коммерческих банков. Так, на графике ниже красная линия показывает, что с начала 2009 года и до конца 2011 полное число кредитов коммерческих банков США выросло только на $100 млрд (с $9.3 трлн до $9.4 трлн), в то время как синяя линия на графике демонстрирует, что за тот же 3-летний период денежная масса США (деньги в обращении вне банковской системы + вклады до востребования в коммерческих банках + сберегательные вклады в коммерческих банках) выросла на $2.4 трлн. Откуда ещё, если не от Феда, мог появиться прирост денежной массы $2.3 трлн, который нельзя объяснить увеличением кредита коммерческих банков?

Нажмите на картинку для увеличения

Не случайность и то, что количество денег, которого объем роста кредитов коммерческих банков не добирает для объяснения роста предложения денег приблизительно равно кредитам Феда. Это не простое совпадение, потому что Фед создал эти деньги.

Ошеломляющая картина: крупнейшие в мире страны-производители серебра в последние месяцы сообщают о значительном снижении добычи. Это удивительно, потому что у двух крупнейших производителей, Мексики и Перу, в два первых месяца года рост добычи продолжался. Однако в апреле и в мае объём добычи серебра начал снижаться.

Хотя это значительный спад, но то, что произошло в Австралии (занимающей четвёртое место по добыче серебра), просто шокирует. Австралийское производство не просто резко снизилось, в первом квартале 2015 года оно упало на целых 31% по сравнению с прошлым годом (см. график ниже):

Нажмите на картинку для увеличения

Австралийская добыча серебра снизилась с 491 т в первом квартале 2014 года до 340 т в первом квартале 2015-го, то есть, на 151 т за год. Я попытался связаться с австралийским правительственным департаментом, составляющим ежеквартальные отчёты по ресурсам и энергопоставкам, и в частности, по этому показателю, но не получил ответа.

Цифры часто пересматриваются. Однако я не увидел пересмотра объёмов добычи серебра более чем на 5-8%. Более того, я несколько раз возвращался на этот сайт, чтобы посмотреть, нет ли изменений, возможно, это была опечатка... никаких изменений. Вот таблица из квартального отчёта за июнь 2015 года:

Нажмите на картинку для увеличения

Вы заметите, что объём добычи серебра начал снижаться в третьем квартале 2014 года, но резко упал в первом квартале 2015-го. Наибольшее снижение произошло в штате Квинсленд, - с 381 т во втором квартале 2014 года до 246 т в первом квартале 2015-го.

Опять же, я говорю о данных, представленных австралийским правительством. Я дам  обновление, когда появятся их цифры за второй квартал. Если они опять покажут 340 т (или близкую цифру), это будет плохая новость.

Рассмотрим теперь добычу серебра в Перу. Перу - второй по величине мировой производитель серебра. В первые три месяца года добыча серебра в Перу выросла на целых 11%. Однако, в годовом исчислении объём добычи не изменился в апреле и снизился в мае. Вот картина добычи серебра в Перу в первые пять месяцев 2015 года:

Нажмите на картинку для увеличения

Хотя производство выросло в первом квартале, если учесть снижение на 14% в мае, общий объём добычи за первые пять месяцев был больше всего на 42 т, или 3%. Такая же тенденция, в меньшей степени, наблюдается в Мексике, которая занимает первое место в мире по объёму добычи серебра.

В первые два месяца 2015 года производство серебра в Мексике незначительно росло, но с марта ситуация изменилась. В марте объём добычи серебра в Мексике снизился на 7% по сравнению с прошлым годом; в апреле он снизился на целых 12%, и ещё на 10% в мае:

Нажмите на картинку для увеличения

Это означает, что за пять первых месяцев 2015 года в Мексике было добыто на 188 т (6%) серебра меньше, чем за тот же период прошлого года. Если объединить цифры добычи для Мексики (коричневым на графике ниже), Перу (зеленым) и Австралии (оранжевым), вот общее снижение за первые пять месяцев года:

Нажмите на картинку для увеличения

Ожидаемый общий объём добычи серебра у этих трёх крупнейших мировых производителей снизится с 4,704 (январь-май 2014-го) до 4,365 т в 2015-м. Я говорю об ожидаемой цифре, так как у меня нет данных за второй квартал для Австралии. Я учёл небольшой прирост объёма добычи во втором квартале и принял ожидаемую цифру добычи серебра в Австралии за первые пять месяцев 2015 года.

Если это допущение для Австралии верно (или близко к истине), тогда общий объём добычи серебра для этих крупнейших производителей будет на 339 т (7%) меньше, чем за тот же период прошлого года. Это очень большое количество серебра... почти 11 млн унций.

Снижение добычи у лидирующих мировых производителей (Китай числится на 3-м месте, доступных данных нет) происходит в то время, когда инвестиционный спрос на серебро в самом разгаре. Насколько он высок? Известно, что в первой половине года монетный двор США продал Серебряных орлов больше, чем когда-либо ранее. Более того, в июле продажи Серебряных орлов достигли 5,529,000, это даже больше, чем в июне (4,840,000).

Также мы получили выпуск новостей от Money Metals Exchange об огромном росте покупок драгоценных металлов, особенно рост числа покупающих впервые, розничный спрос на золото и серебро вырос с июня на 135%, новых покупателей стало больше на 365%: с 16 июня по 31 июля объём продаж на Money Metals Exchange вырос на 135% по сравнению с предыдущим 45-дневным периодом (первые месяцы 2015 года). С 16 июня число покупающих металл впервые выросло ещё более резко - на 365% больше новых покупателей, чем за предшествующий период.

Нажмите на картинку для увеличения

Могу себе представить, что подобное происходило во всём секторе розничных продаж драгоценных металлов.

Инвесторы в драгоценные металлы должны понимать, что настоящих средств сохранения богатства очень немного. Они основаны на сохранении экономической энергии. Вскоре мир увидит большой обвал в сланцевой отрасли США. Салют начнётся в третьем квартале и наберёт скорость в четвёртом квартале, когда компании по добыче сланцевой нефти должны будут переоценить свои резервы из-за низких цен на нефть.

Это должно приблизить пик и спад отвратительной нетрадиционной добычи нефти. Спад добычи нефти станет смертью для большей части физических и бумажных активов.

Это самое важное основание для владения золотом и серебром. Подробнее об этом мы будем писать в будущих статьях и сообщениях.

Горнодобывающие предприятия США в мае 2015 года снизили производство золота на 14% по сравнению с маем 2014 года, до 14.9 т, говорится в материалах Геологического обзора США (U.S. Geological Survey, USGS).

Всего за январь-май 2015 года производство составило 76.9 т. Это, по подсчетам "Интерфакса", на 10% меньше, чем за аналогичный период 2014 года (85.3 т).

Средняя цена золота в слитках Engelhard в мае 2015 года составляла $1200.99 за унцию, что на $1.68 (0.1%) ниже цены апреля.

В январе-мае 2015 года США импортировали 111 т золота, в том числе 77.3 т золота в слитках Доре и порошке и 33.5 т - аффинированного золота. Экспорт золота из США за 5 месяцев составил 195 т, включая 47.7 т в слитках Доре и порошке и 144 т - в аффинаже.

США входят в пятерку мировых лидеров по производству и потреблению золота. По данным USGS, производство в 2014 году составило 212 т (4-е место в мире). По оценке World Gold Council, потребление золота в США в 2014 году составило 179.2 т (3-е место в мире).

Форекс - Доллар незначительно колеблется по отношению к основным мировым валютам в среду в преддверии публикации протоколов июльского заседания ФРС, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 09.16 индекс доллара (курс доллара к корзине шести валют стран - основных торговых партнеров США) опускался на 0,2% - до 96,78 пункта. Ранее в ходе торгов он поднимался до 97,01 пункта. Курс евро к доллару рос до 1,1062 доллара за евро с 1,1025 доллара на предыдущем закрытии. Курс доллара к иене снижался до 124,29 иены со 124,41 иены за доллар.

В среду ФРС опубликует протоколы своего последнего заседания, состоявшегося 28-29 июля, на котором комитет по открытым рынкам ФРС решил сохранить базовую ставку на уровне 0-0,25% годовых. Инвесторы ожидают каких-либо знаков, которые могут указать на перспективы повышения базовой ставки.

"Люди ждут сентября, - заявила агентству Блумберг старший валютный стратег National Australia Bank Эмма Лоусон (Emma Lawson). - Они хотят посмотреть, что на самом деле будет делать ФРС".

На настроения инвесторов продолжает влиять опубликованная накануне статистика в США. Так, по данным министерства торговли США, количество новых домов в стране в июле увеличилось на 0,2% по сравнению с пересмотренным показателем июня и составило 1,206 миллиона. Показатель июня был пересмотрен в сторону увеличения - до 1,204 миллиона домов с 1,174 миллиона. Данные оказались лучше прогнозов аналитиков, ожидавших роста показателя на 1,36% - до 1,19 миллиона с первоначального индикатора июня.

Стоимость нефти в среду демонстрирует негативную динамику после того, как перспективы увеличения добычи и поставок нефти со стороны отдельных стран ОПЕК усилили опасения относительно переизбытка предложения "черного золота" на мировом рынке, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 07.35 стоимость октябрьских фьючерсов на североморскую смесь Brent снижалась на 0,43% - до 48,6 доллара за баррель. Цена октябрьских фьючерсов на нефть WTI опускалась на 0,31% - до 42,49 доллара за баррель.

Давление на настроения инвесторов оказывают сообщения о том, что Ирак намерен нарастить добычу, которая в июле и так повысилась до рекордно высокой отметки в 4,18 миллиона баррелей в сутки. Кроме того, Ангола планирует поставлять на мировой рынок в октябре 1,83 миллиона баррелей нефти в день, что является самым высоким показателем с ноября 2011 года. В сентябре поставки должны составить 1,77 миллиона баррелей в сутки.

Кроме того, Минэнерго США в среду опубликует недельные данные по запасам нефти в стране. По прогнозам аналитиков, за минувшую неделю показатель сократился всего на 777 тысяч баррелей, что является самым маленьким сокращением с июня прошлого года.

"Это все та же тема с переизбытком предложения, - заявил агентству Блумберг аналитик Fat Prophets Дэвид Леннокс (David Lennox). - Пока не будет сокращения предложения, цены продолжат снижаться".

Стоимость нефти во вторник снижается после того, как обострившиеся опасения относительно перспектив экономики Китая усилили пессимизм, связанный с переизбытком предложения "черного золота" на мировом рынке, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 13.15 стоимость октябрьских фьючерсов на североморскую смесь Brent снижалась на 0,45% - до 48,48 доллара за баррель. Цена октябрьских фьючерсов на нефть WTI опускалась на 0,55% - до 41,64 доллара за баррель. Таким образом, цены остаются в районе минимальных отметок с 2009 года.

Хотя опасения, связанные с переизбытком предложения и недостатком спроса, остаются основным фактором, который уводит вниз цены на нефть в текущем году, но последние распродажи на ранке "черного золота" связаны с ситуацией на фондовом и валютном рынке КНР.

Китайские фондовые индексы во вторник упали более чем на 6% на фоне опасений инвесторов относительно состояния экономики КНР. Падение произошло несмотря на то, что Центробанк Китая осуществил самое масштабное за последние 19 месяцев однодневное вливание ликвидности на финансовые рынки путем операций семидневного обратного РЕПО объемом 120 миллиардов юаней (18,77 миллиарда долларов).

"Цены на нефть снижаются на торгах в основном на фоне признаков ослабления экономик Азии, укрепления доллара и переизбытка предложения нефти на рынке", - приводит издание The Wall Street Journal слова аналитика по рынку нефти Global Risk Management Майкла Поулсена (Michael Poulsen).

Доллар укрепляется по отношению к европейской валюте и ослабляется по отношению к иене во вторник на фоне ожидания инвесторами статистики из США, а также публикации протоколов последнего заседания ФРС, которые могут прояснить перспективы повышения процентной ставки в США, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 13.35 курс евро к доллару снижался до 1,1064 доллара за евро с 1,1077 доллара на предыдущем закрытии. Курс доллара к иене уменьшался до 124,28 иены со 124,39 иены за доллар. Индекс доллара (курс доллара к корзине шести валют стран - основных торговых партнеров США) опускался на 0,06% - до 96,76 пункта.

Министерство торговли США в 15.30 мск обнародует данные по числу новых домов в стране по итогам июля. Эксперты прогнозируют сокращение показателя на 1,36% по сравнению с показателем июня, до 1,190 миллиона новостроек. Число разрешений на строительство в июле, по мнению экспертов, сократилось на 7,8% - до 1,232 миллиона единиц.

В среду на текущей неделе ФРС США опубликует протоколы своего последнего заседания, на котором комитет по открытым рынкам ФРС решил сохранить базовую ставку на уровне 0-0,25% годовых. В то же время глава ФРС Джанет Йеллен сообщала, что повышение процентной ставки в 2015 году при улучшении экономической ситуации возможно.

"Определенно, что для торговли нам недостает свежих данных", - приводит издание The Wall Street Journal слова менеджера Tokyo Forex & Ueda Harlow Юзо Сакаи (Yuzo Sakai).

Снижение неопределенности после неожиданной девальвации юаня Народным банком КНР приводит к тому, что инвесторы фокусируются на экономических индикаторах из США, пытаясь определить степень готовности американского финансового регулятора к повышению ставки, отмечает издание.

Месяц назад, когда все подозревали, что неожиданный и резкий рост объема золотых резервов Народного банка Китая (НБК) после шестилетнего молчания до «рекордных» 1,658 т металла будет единовременным действием, предпринятым для облегчения вступления Китая в СПЗ (SDR) МВФ, мы с этим не согласились. Вот что мы тогда сказали:

И наконец, после стольких лет, печать молчания сломана, и сегодняшнее обновление данных говорит о том, что китайская официальная цифра имела определённую политическую цель - укрепить доверие. И мы ожидаем, что теперь НБК будет ежемесячно давать утечку информации об увеличении золотых авуаров (особенно в месяцы обвалов рынка), что будет приближать нас к пониманию истинных размеров китайского золотого запаса.

И лишь месяц спустя именно это и произошло. НБК сообщил, что несмотря на очередное падение цены на золото в июле после мощного падения в июне (когда Китай якобы «купил» более 500 т золота), в его резервы поступило еще 610,000 унций желтого металла, или 1.1%, тем самым доведя суммарный объем резервов до 53,930,000 унций, или 1,677 т золота.

Нажмите на картинку для увеличения

Наш взгляд на причины обнародования (а не накопления: оно уже произошло и теперь НБК лишь выбирает правильные моменты для постепенного раскрытия реальных размеров своих золотых резервов) информации о золоте не изменился: ожидайте ежемесячные объявления о постепенном увеличении размеров их золотых размеров.

И если в прошлом месяце рынки обратили мало внимания на заявление Китая, - так как ходило много разговоров, что у него более 3,000 т металла, - то сегодня они медленно осознают то, что мы заявляли еще месяц назад. Реальный размер китайских золотых резервов куда больше, чем показывают, и НБК будет просто наращивать формальные объемы из месяца в месяц, теперь, когда и валюта и золото играют очень важную роль в глобальной валютной войне.

Вот как отреагировала на это заявление цена на золото:

Действия Китая смотрятся в очень простом контексте вот так: Китай объявляет о росте своих золотых резервов на более чем 58% за последние два месяца, а затем на прошлой неделе девальвирует свою валюту почти на 5% за три дня.

Даже кейнсианцы с наиболее промытыми мозгами уже должны понять, что происходит.

Любопытно, сколько времени потребуется миллионам китайских граждан, только что обжегшихся на фондовом пузыре, чтобы снова разместить свои сбережения в золоте.

Все это не стало сюрпризом для нас или наших читателей. А вот на что следует обратить внимание, так это на последнее падение размеров китайских ЗВР, сократившихся с $3.694 трлн до $3.651 трлн. Это означает, что в июле Китай продал через Бельгию американского госдолга еще на $40 млрд, - прямо перед объявлением о девальвации. Ожидайте официального (TIC) подтверждения недавних «бельгийских» распродаж американского госдолга.

В последние несколько лет Стэнли Дракенмиллер (Stanley Druckenmiller) был одним из важнейших критиков разрушительной кредитно-денежной политики ФРС. В 2010 году он заявил о закрытии своего легендарного фонда Duquesne Capital Management и решении сделать его семейным офисом. Тем не менее, несмотря на его постоянные и громкие предупреждения об угрозах политики нулевых процентных ставок и количественного смягчения, он не подкреплял слова делами, за исключением краткого периода в 2012 году, когда он купил опционы колл на акции золотого индексного фонда GLD, и сразу же их продал.  

Но ситуация изменилась 30 июня, когда вслед за пятничной публикацией данных от Duquesne Family Office, мы узнали, что на конец второго квартала после покупки 2.9 млн акций золотого индексного фонда  GLD самой большой позицией у  Стэнли Дракенмиллера оказалось именно золото. Иными словами, на данный момент, на золото приходится более 20% суммарного объема средств Дракенмиллера.

В мире, где миллиардеры идут буквально на все в поисках доходности, такие покупки, возможно, ознаменуют прекращение безжалостной ликвидации GLD, объемы активов в котором достигли многолетних минимумов. В результате цена бумажного золота упала до многолетних минимумов, а в тоже самое время физический спрос на желтый металл достиг рекордных уровней.

Теперь, когда Дракенмиллер вернулся и сел в седло, нам очень любопытно, какой еще видный инвестор вскоре за ним последует?

Нажмите на картинку для увеличения

h/t Shane Obata

Алесдер Маклауд (Alasdair Macleod) опубликовал важную статью на https://www.goldmoney.com/.

(См. «Кредитная дефляция и золото»).

Эта статья о том, что в какой-то момент Китаю придётся ревальвировать золото в Китае, иными словами, Китай решит девальвировать юань относительно золота.

Поскольку «официальная экономика» утверждает, что золото больше не играет важной роли в мире бизнеса, такая мера может рассматриваться просто как особенность китайского мышления, без того политического значения, какое имела бы девальвация относительно доллара - это табу среди центральных банков мира.

Однако в моём понимании, это могло бы стать мировой сенсацией.

Вот как я это вижу.

Сейчас унция золота в Шанхае стоит примерно 6.20 юаней x $1084 долларов = 6,721 юаней.

Теперь предположим, что Китай решает ревальвировать золото в Китае до 9408 юаней за унцию: девальвация юаня на 40%, с 6721 до 9408 юаней.

Что тогда произойдёт?

Импортёры во всём мире немедленно купили бы физическое золото по $1,084 долларов за унцию и переправили бы в Шанхай, где они продали бы его по 9408 юаней там, где раньше цена была  6,721 юаней.

Китайская экономика использует юани, так что девальвация юаня относительно золота не повлияла бы на цены, по крайней мере не сразу.

Импортёры китайских товаров тогда могли бы покупать на 40% больше товаров за то же количество долларов, которое они платили до девальвации юаня относительно золота. Какой импортёр китайских товаров устоит перед искушением покупать товары настолько дешевле? Тогда Китай укрепит свои позиции как крупнейшей страны-производителя. Его слабеющая экономика будет интенсивно восстанавливаться.

Покупки физического золота стремительно вырастут и станут не уделом «золотых жуков», а способом делать деньги, пусть и бумажные деньги. Цена физического золота в долларах неизбежно оторвётся от цены «бумажного золота», торгуемого на Comex, и будет расти, оставив цену бумажного золота далеко позади.

Если бы США могли обеспечить рынок объёмом физического золота, сравнимым с количеством золота, приобретаемого для торговли с Китаем, это могло бы препятствовать росту цены золота в долларах; однако мы знаем, что у Comex есть всего одна унция физического золота на 124 унции бумажного золота, так что такие действия невозможны. Если цена золота в долларах останется такой, как сейчас, Китай с огромной скоростью будет поглощать мировое золото.

Для США единственным способом противостоять такому шагу Китая была бы ревальвация золота в долларах; это означает, что США пришлось бы провести соответствующую девальвацию доллара относительно золота, чтобы скомпенсировать эффект китайской девальвации юаня относительно золота.

При цене золота $1,517 долларов за унцию китайская девальвация не произвела бы эффекта: текущий курс обмена юань/доллар остался бы на уровне 6.20 юаней за доллар: 9,408 юаней/ 6.20 = $1,517 долларов за унцию.

Это старая политика «разори соседа» 1930-х годов, когда страны проводили конкурентную девальвацию относительно золота для сохранения своих производств и поддержки экспорта. Реакцией импортирующих стран было повышение тарифов на импортируемые товары. (Прощай свободная мировая торговля.)

Решит ли Китай разорять соседей, США и Европу? Я думаю, что огромные проблемы с поддержанием на плаву китайской экономики и предотвращением политической нестабильности, грозящей захлестнуть Китай в отсутствие этих мер - при численности населения свыше 1.3 млрд человек - будут столь убедительными, что Китай практически неизбежно придёт к повышению цены золота внутри страны.

Когда это может произойти? Мировая экономика ухудшается с каждым днём. Китайцы могут прибегнуть к этой мере просто из отчаяния, и это скоро станет реальностью. У меня такое ощущение, что в мире всё разваливается с возрастающей скоростью. Возможно, Китай сделает это осенью?

Девальвация доллара со стороны США расстроит гегемонию доллара в мире. Но без девальвации дорогие американские товары будут вытеснены с мировых рынков, вместе с европейскими товарами. Что так, что этак - один бес.

Девальвация доллара вызовет девальвацию евро, это приведёт к хаосу, и все страны наконец осознают важность наличия золотых запасов, и начнут, одна за другой, девальвировать свои валюты относительно золота. Снова будут преобладать тарифы и ограничения на импорт. Мечта «глобализации на основе бумажного доллара» испарится в оргии девальвации валют относительно золота.

Эпоха доллара как мировой резервной валюты закончится.

Когда этот гигантский кризис утихнет, мировые державы вновь признают золото деньгами; останется де-юре признать золотой стандарт, закрепив это в международных соглашениях, чтобы устранить тарифы и ограничения импорта и восстановить свободный товарообмен между странами.

Однако, возможен другой ужасный сценарий: США, которыми управляют те, кто путём нескончаемых войн добивается исполнения плана мирового господства, могут решить начать войну против Китая, и заодно против России. Будем надеяться, что разум возобладает, и доллар потеряет статус мировой резервной валюты мирным путём.