Новости /февраль, 2019/

Волдемар Струпка, главный экономист Baltikums Bank

Если на рынке и можно на что-то полагаться, так это на цикличность. Она влияет не только на рынок в целом, но и на поведение отдельных финансовых инструментов, определенных акций и облигаций, на мнения аналитиков и интересы инвесторов.

Еще несколько месяцев назад тема золота была одной из ключевых - говорили везде и говорили много. Что произошло, что происходит, что будет происходить, стоит ли продавать золото или покупать, где и по какой цене, и т.д. Свое мнение пытались высказать все: и пресса (причем не только финансовая), и рыночные спекулянты, друзья и родственники, и, конечно, коллеги по цеху – банкиры, финансисты и инвесторы.

Что скрывать, нам не очень приятно, когда начинается суета вокруг актива, который является составляющей вашего собственного инвестиционного портфеля или портфелей ваших клиентов.

Достаточно трудно сохранять спокойствие, когда крупные рыночные игроки прогнозируют серьезные изменения цен, а друзья при каждой встрече устраивают допрос с пристрастием - что будет с золотом (хотя в этом году были различные варианты: что будет с недвижимостью, акциями Apple, курсом доллара, ценами на горючее).

Нечто похожее мы уже проходили, и, надеемся, что это нас чему-то научило, потому как «золотые игры» мы закончили еще осенью 2011 года, став сторонними наблюдателями, с нетерпением ожидающими подтвердится ли предположение о том, что золото сильно перекуплено. Мы, собственно говоря, были не единственными.

Остальное уже история. В начале сентября 2011 года цена на золото снизилась резко и драматически. Полтора года она балансировала между 1550 и 1800 долларами за тройскую унцию, а потом за три месяца упала с отметки 1600 долларов до 1200, «вычистив» рынок от множества спекулянтов и нанеся ущерб портфелям доверчивых инвесторов, которые пленились рассказами о золоте как о надежном активе.

Как всегда, не было недостатка и в экспертах. Они, оказывается, каким-то чудесным образом все знали еще пять лет назад, но таким же чудесным образом не смогли на этом заработать. Не будем рассуждать и о прогнозах аналитиков - всегда хочется надеяться на то, что аналитики сами искренне верят в то, что пишут. Хорошо, если прогнозы высоких цен экономически обоснованы. Намного хуже, когда прогнозы меняются быстро и хаотично, когда в одно мгновение золото превращается из «здравствующего короля» в «умирающего». Например, один из самых известных банков Швейцарии стремительно изменил агрессивный прогноз с более 2000 долларов за унцию до скромных 1200 долларов.

Источник информации – Bloomberg

Но все это уже стало достоянием прошлого. Ажиотаж вокруг золота прекратился. Внимание порталов финансовых новостей переключилось на другие темы, притихли эксперты, перестали донимать вопросами родственники и коллеги.

На этом мы позволим себе закончить несколько длинное вступление и начать рассказ.

Прекратившийся ажиотаж вовсе не означает, что интерес к золоту пропал. Золото уже стало одной из неотъемлемых частей инвестиционных портфелей (и, скорее всего, надолго останется, в той или иной форме).

Об этом драгоценном металле по-прежнему много разговоров, только сейчас они не такие громкие и эмоциональные, как во времена эйфории и паники, когда ответ мало что значит, если не совпадает с мнением спрашивающего. Теперь вопросы тщательно продуманы и конкретны, соответственно, и ответы должны быть взвешены и аргументированы.

Итак, что сегодня делать с этим финансовым инструментом, и каково его значение в инвестиционных портфелях? Как уже было сказано, в наше время золото как актив нельзя игнорировать. Оно служит своего рода защитным буфером в случае недоверия к дензнакам и другим классам активов, во время экономического и политического хаоса.

В последние 20 лет золото положительно коррелирует с уровнем безработицы. Тоже касается и инфляции (в особенности той, которую провоцируют центральные банки, печатая деньги), она зачастую идет рука об руку с ценами на золото. Об этой «особенности» золота сейчас сложно судить, потому что даже при агрессивном стимулировании экономики пока не замечено вспышек инфляции.

Как любой товар или актив, цена золота в какой-то момент может стать слишком высокой или слишком низкой, золото - популярным или непопулярным. Стоит заметить, что популярность зачастую и определяет цену – основные законы экономики никто не отменял. Существует достаточно тесная связь между ценой золота и интересом участников рынка (в особенности спекулянтов) к этому металлу. Когда цены находятся на своих локальных или абсолютных максимумах, интерес, как правило, возрастает, и наоборот.

По данным Комиссии по фьючерсной биржевой торговле США (U.S. Commodity Futures Trading Commission), с середины июня этого года институциональные инвесторы продолжительное время увеличивали объемы своих коротких позиций (играли на понижение цены золота), которые достигли многолетних максимумов при цене золота около 1200 долларов США за унцию.

Неудивительно, что потребовалось всего несколько крупных ордеров на покупку, и слишком агрессивные спекулянты были вынуждены закрыть свои короткие позиции; цена золота быстро «подросла» почти до отметки 1300 долларов за унцию, а затем продолжила движение «в северном направлении». После такой небольшой «чистки» пропорция «коротких» и «длинных» контрактов остается актуальной, и ее обязательно нужно учитывать, когда речь идет о золоте. Будет полезен анализ резервов центральных банков. Как правило, эти банки скупают золото одними из последних.

Источник информации – Bloomberg

Еще один интересный момент - цена золота по отношению к затратам на его добычу. По данным Bloomberg, средние затраты на производство золота близки к 1200 долларам за тройскую унцию, это значит, что золотодобывающие предприятия будут вынуждены сократить производство, что, несомненно, снизит спрос и поможет поддержать цену драгметалла на уровнях, близких к нынешним. Этот фактор многие участники рынка игнорируют, упоминая новые технологии производства и свои прогнозы относительно доллара США.

цена золота за унцию ($) – шкала справа

Источник информации – Bloomberg

Иногда бывает интересно рассмотреть и неконвенционные вещи. Например, в течение 20 лет исследователи наблюдают так называемый эффект «Halloween», суть его в том, что, если смотреть на доходность, то для золота наиболее положительными месяцами являются сентябрь и ноябрь (они совпадают с сезоном свадеб в Индии и с приобретением подарков на Рождество); эффект «winter blues» – психологическое явление, при котором недостаток дневного света ведет к повышению спроса на золото. Эти гипотезы были проверены (январь 2009 года – июль 2013 года) и частично подтверждены. Однако принимать инвестиционные решения, основываясь только на этих наблюдениях, разумеется, не стоит.

При инвестициях в золото, как и в любой другой инструмент, необходимо упомянуть о целесообразности вложений. Команда стратегов Societe Generale, например, заключила, что реальные цены активов на рынке сырья с семидесятых годов 19 столетия практически не изменились, и общая доходность близка к нулю. Это заключение кажется логичным – сами по себе как золото, так и сырье не являются продуктивными активами – они используются при производстве, а не наоборот. Унция золота или горсть пшена сейчас те же самые, что и столетия назад. Появились только новые технологии, удешевляющие добычу (что, в свою очередь, влечет снижение цен в долгосрочной перспективе, как отметил Джон Мэйнард Кейнс (John Maynard Keynes)). Однако у этой монеты есть и другая сторона – золото, скорее всего, нельзя считать возобновляемым ресурсом, и приисков с каждым годом становится все меньше.

Перед тем как инвестировать в такой своеобразный финансовый инструмент, желательно учитывать все вышеописанные нюансы, о которых так часто забывают упомянуть эксперты. Хотя, безусловно, окончательное решение принимать инвесторам.

Золото было и остается важным инструментом инвестиций, король не умер! И вокруг золота всегда будут вестись горячие споры, и кипеть нешуточные страсти.