Новости /декабрь, 2019/

Сколько золота есть у Китая?

Этот вопрос никуда не денется, потому что ответ имеет жизненно важное значение.

Ответ на него мог бы однозначно определить, насколько важно или неважно золото в современном мире.

Золото устарело, или оно по-прежнему должно сыграть какую-то важную роль?

Сегодня мы рассмотрим этот вопрос, и вновь взглянем за золото Китая…

Золото – бесполезный блестящий булыжник в картонной коробке или самая суть денег?

Некоторые люди утверждают, что золото – это просто инертный, бесполезный металл, годный мало на что, кроме ювелирных изделий. Его роль в финансовой системе настолько же устарела, как роль лошади в транспортной системе или телеграфа – в коммуникации. Мир ушел дальше, оставив прошлое позади. Как сказал Бен Бернанке (Ben Bernanke), это просто «традиция».  

С противоположной стороны находятся те, кто утверждает, что золото весьма важно. Это природа денег, это честные деньги, это твердые деньги. Постоянные злоупотребления, совершаемые коммерческими банками, центральными банками и правительствами, означают, что восстановление его исторической роли неизбежно. Это просто вопрос времени.

Я принимаю оба аргумента, но именно цена золота, насколько мне кажется, говорит нам, какой из них одерживает верх.

Когда золото стоило дороже $1800 за унцию и дорожало, на фоне первого греческого кризиса, повсеместного количественного смягчения и едва минувшего два года назад мирового финансового кризиса, аргументы в пользу «золота в качестве денег» выглядели убедительно.

Сейчас золото находится на уровне $1100 и падает, фондовые рынки стабильны, экономики восстановились, а греческий кризис – что ж, он никуда не делся – верх одерживает аргумент «золото – это история».

Так что то, что Китай – колоссальная развивающаяся сверхдержава – думает и делает, становится невероятно важным в этом споре.

По утверждению одних, тот факт, что Китай превратился в крупнейшего мирового добытчика золота, а также борется с Индией за право называться крупнейшим мировым импортером, говорит сам за себя. Он показывает, что Китай «понимает» золото, что там думают, что золото важно, возможно даже, что золото – это деньги. Кто-то заходит настолько далеко, чтобы утверждать, что в Китае не любят бумажные деньги вроде долларов или евро, что они хотят сделать юань мировой резервной валютой, обеспеченной, по крайней мере, частично, золотом.

Другие говорят, что в Китае просто полно народу, и многим из них нравятся ювелирные украшения. Любые официальные закупки – это не более чем мягкое подведение счетов.

Если бы руководство Китая выступило бы и объявило, что официальные золотые запасы страны составляют 8,000 т – достаточно, чтобы соперничать с США – это заявление было бы агрессивным и захватывающим. Это новая и могущественная страна, экономический и военный соперник для Соединенных Штатов Америки, теперь обладает запасом, сравнимым с тем, что хранится в Форт-Ноксе. Китай определенно относится к золоту как к стратегическому монетарному активу!

Но этого пока не произошло. Заявление, когда оно прозвучало несколько недель назад, о том, что у Китая, ко всеобщему разочарованию, всего лишь 1,658 т, в любом случае, было направлено на то, чтобы как можно меньше раскачивать лодку.

Это значительный прогресс по сравнению с 1,054 т, заявленными в 2009 году. Но этого недостаточно, чтобы заставить кого-то реально думать, что Китай строит планы на создание новой резервной валюты, обеспеченной золотом.

В сущности, учитывая, что более 10,000 т были либо добыты, либо импортированы в Китай за этот же период, 604-тонное увеличение официальных резервов стало крупным разочарованием. В сущности, это разочарование было настолько сильным, что многие люди теперь говорят, что реальный показатель в действительности выше.

Так сколько у Китая золота? И куда делись больше 9,500 т?

Где все то золото, которое скрывает Китай?

Брон Сухецки (Bron Suchecki) из Пертского монетного двора выполнил свою домашнюю работу по этой теме здесь. Репутация Брона и его склонность к преуменьшению в мире золота, полного преувеличений, означает, что его суждение об этом довольно здравое.

Он говорит, что в Китае поощрялось частное накопление. Изучая движение золота, он утверждает, что Китай стремится к тому, что частные лица взяли на себя 55% притока – в то время как оставшиеся 45% уходят в коммерческие банки и центральный банк (Народный банк Китая – НБК).

Он приходит к выводу, что Китай недооценивает свои официальные золотые запасы – но не настолько, как надеются многие. Он считает, что общий показатель составляет 2,400 т.

Коммерческие банки владеют оставшимися 2,060 т, в то время как в руках частных покупателей сосредоточено 6,490 т – что в совокупном итоге и составляет 10,950 т в Китае.

Нажмите на картинку для увеличения

Золото в собственности: китайских инвесторов, по оценкам Пертского монетного двора (голубым); китайских коммерческих банков, по оценкам Macquarie (фиолетовым); не попавшее в отчетность накопление неофициальными владельцами, по оценкам Пертского монетного двора (синим); не попавшие в отчетность официальные золотые резервы, по оценкам Пертского монетного двора (зеленым); официальные  золотые резервы (красным)

Источник: Пертский монетный двор

Это согласуется с результатами, полученными аналитиком Кусом Янсеном (Koos Jansen), хотя Янсен утверждает, что в объем золота в Китае приближен к 14,000 т (в частном и официальном владении). Эта цифра получилась из того, что случилось с ювелирными изделиями, находящимися в частном владении, после революции – остались ли они в частных руках или их конфисковало правительство и продало, чтобы импортировать другие товары. Это спорный вопрос, в обсуждение которого здесь мы вдаваться не будем.

Чтобы привести эти цифры в какое-то визуальное содержание, представьте себе куб со сторонами чуть более фута (32 см). Каждая грань куба будет немного длиннее, чем 12-дюймовый конверт для пластинок. Вот как выглядит тонна золота.

Соединенные Штаты, самая богатая страна в мире, имеет 8,133 таких кубов (которые составляют 74% их ЗВР). Довольно интересно, что такое большое состояние можно сжать до такого малого размера. У Германии 3,838 таких кубиков. Здесь, в Великобритании, таких коробок у нас всего 310. Вот незадача. Китай добывает больше этого каждый год.

Считается, что общий объем золота, добытого на протяжении всей истории, большая часть которого все еще существует, составляет около 170,000 т, или чуть более того.

Возможно, Китай просто тоже хочет подстраховаться

Итак, в общем и целом, эта китайская цифра – 2,400 т, если мы можем ее принять, разочаровывает. Она не разрешает спор, который является исходной предпосылкой для сегодняшнего выпуска Money Morning. Она предполагает, что китайцы менее амбивалентны по отношению к золоту, чем остальная часть мира – они определенно его любят – но она не дает четкую и ясную оценку роли золота в современном мире (по крайней мере, как ее видят китайцы), как и поводу китайских амбиций по созданию обеспеченной золотом резервной валюты или намерения обвалить доллар.

Если у Китая есть такие амбиции – а я должен сказать, что нахожу эту идею маловероятной по ряду причин – то нет никаких ближайших планов по ее осуществлению. Этого можно ждать довольно долго.

Однако вы могли бы возразить, что золото китайских коммерческих банков и официальные запасы нужно рассматривать вместе, учитывая, что большинство коммерческих банков там принадлежат государству. В таком случае мы получаем, скорее, дающий повод навострить уши показатель в 4,500 т или вроде того.

Вы могли также обратить внимание на общее количество золота, находящееся в Китае. Сухецки предполагает, что это примерно 11,000 т. Янсен – что ближе к 14,000 т. Ник Лэйрд (Nick Laird) из Sharelynx считает, что его там около 15,000 т. В то же время, Лэйрд подсчитал, что общий объем американских запасов (частных и государственных) составляет около 26,000-27,000 т. При нынешнем темпе накопления Китай скоро сравняется с США.

Но, вероятно, самое интересное – это невероятное количество золота, скупаемое частными лицами – около 6,500 т – и то, что Китай поощряет эту скупку своими гражданами.

Возможно, правительство не уверено в бумажной валюте, как и большинство из нас. Оно хочет, чтобы граждане имели запас золота – просто на всякий случай.

Управление по энергетической информации (EIA) министерства энергетики США впервые в этом году снизило прогноз спроса на нефть в мире в 2016 году из-за экономического спада в Азии.

Мировое потребление достигнет 94,93 млн баррелей в сутки (б/с) в следующем году против ожидавшихся ранее 95,08 млн б/с, сообщается в отчете EIA.

При этом в управлении отметили, что коллапс цен окажет несколько более значительное влияние на добычу в США в 2015-2016 годах, чем ожидалось прежде. Прогноз добычи в этом году был снижен на 1,5% - до 9,22 млн б/с, в следующем году - до 8,82 млн б/с с 8,96 млн б/с.

"Нынешние цены на нефть делают некоторые производства в США менее прибыльными, - говорится в сообщении EIA. - Несмотря на ожидаемое снижение месячного производства, общий объем добычи в США в этом году ожидается на максимальном уровне с 1972 года".

Добыча в стране начнет повышаться в конце 2016 года вслед за прогнозируемым повышением стоимости нефти.

По оценке EIA, котировки нефти марки WTI в этом году в среднем составят $49,23 за баррель против ранее ожидавшихся $49,62 за баррель. Прогноз для марки Brent был снижен до $54,07 за баррель по сравнению с $54,4 за баррель.

Управление отмечает, что Саудовская Аравия сохранила свою долю среди азиатских нефтяных импортеров в первом полугодии. Она составляла 23,2% против 23,9% в январе-июне прошлого года.

Саудовская Аравия экспортировала в среднем 4,4 млн б/с семи основным торговым партнерам в Азии в первом полугодии, пишет The Financial Times. Доля саудовской нефти в общем импорте Китая составляла 16%, Японии - 33%, Индии - 20%, Южной Кореи - 33%, Тайваня - 33% и Таиланда - 19%, при этом данные показатели практически не изменились. В то же время показатель для Сингапура упал до 18% с 26% годом ранее.

Однако EIA прогнозирует, что в долгосрочной перспективе доля Саудовской Аравии будет сокращаться, поскольку она намерена использовать больше добываемой нефти для нефтепереработки внутри страны. Кроме того, конкуренция со стороны таких государств, как Россия и Иран, также может пошатнуть положение саудовской нефти.

Курс доллара США слабо снижается в ходе торгов в четверг в паре с евро на фоне падения на азиатских фондовых рынках и неопределенности с потенциальным исходом сентябрьского заседания Федеральной резервной системы (ФРС), сообщает агентство Bloomberg.

При этом иена дешевеет по отношению к большинству мировых валют из-за заявлений советника премьер-министра Синдзо Абэ по экономике Кодзо Ямамото о необходимости расширения стимулов Банка Японии.

Курс фунта стерлингов к евро снижается второй день подряд в ожидании результатов сентябрьского заседания Банка Англии, завершающегося в четверг.

К 9:35 10 сентября за евро давали $1,1222 по сравнению с $1,1207 на конец североамериканских торгов в среду, а также 73,04 пенса (+0,2%).

Количество открытых вакансий в США в июле подскочило до рекорда. Такие данные говорят о том, что компании сталкиваются с трудностями в поиске высококвалифицированных сотрудников на фоне высокой занятости среди населения, и заставляют аналитиков вновь переоценивать перспективы повышения ставки ФРС в сентябре.

Число вакансий подскочило в июле на 430 тыс., что является максимальным показателем с апреля 2010 года, и достигло 5,75 млн, свидетельствуют данные министерства труда. Аналитики в среднем прогнозировали 5,3 млн.

Фьючерсный рынок в настоящее время оценивает шансы увеличения стоимости кредитования в США в текущем месяце на уровне 28% против 38% в конце августа. Иена утром в четверг снизилась на 0,2% - до 120,74/$1 со 120,50/$1 накануне, ранее в ходе торгов падение японской нацвалюты в этой паре доходило до 0,7%. Стоимость иены в паре с евро опустилась до 135,50 иены против 135,05 в среду.

К.Ямамото видит необходимость увеличить объемы денежно-кредитного стимулирования в Японии как минимум на 10 трлн иен ($83 млрд). По его словам, заседание японского Центробанка 30 октября "создает хорошую возможность для этого".

Цены производителей в Китае снизились в августе на максимум с 2009 года - 5,9% в годовом выражении, дефляция по этому показателю продолжается уже 42 месяца подряд.

Китайский фондовый индекс Shanghai Composite потерял 0,7%, сводный азиатский индекс MSCI Asia Pacific - 1,4%.

Цены на нефть 10 сентября сохраняют отрицательную динамику после того, как слабая статистика из КНР и Японии усилила опасения относительно замедления спроса на "черное золото" со стороны азиатского региона, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 07.38 стоимость октябрьских фьючерсов на североморскую смесь Brent падала на 1,04% - до 47,15 доллара за баррель. Ранее в ходе торгов стоимость Brent достигала минимальной отметки с 28 августа в 46,78 доллара за баррель. Стоимость октябрьских фьючерсов на легкую нефть марки WTI снижалась на 0,85%, до 43,77доллара за баррель.

Разочарование рынкам принесли данные о том, что объем промышленных заказов в Японии в июле в месячном выражении сократился на 3,6%, хотя аналитики ждали снижения показателя на 3,3%.

Кроме того, индекс цен производителей в Китае в минувшем месяце сократился в годовом выражении на 5,9%, в то время как аналитики ждали его снижения на 5,6%.

Инвесторы не оставили без внимания и прогноз Управления по энергетической информации Минэнерго США (EIA), согласно которому стоимость североморской нефти марки Brent в 2015 году составит 54,07 доллара за баррель, а к 2016 году вырастет до 58,57 доллара за баррель. Таким образом, прогноз ухудшен на 0,33 и 0,85 доллара за баррель по сравнению с предыдущим отчетом ведомства.

"Я не вижу ничего нового за исключением, возможно, понимания того, что фундаментальные показатели не меняются быстро. На рынке по-прежнему переизбыток предложения", - сказал изданию The Wall Street Journal аналитик IAF Advisors в Хьюстоне Кайл Купер (Kyle Cooper).

Стоимость золота в четверг корректируется вверх после снижения накануне до минимальных отметок за четыре недели, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 08.09 декабрьский фьючерс на золото на нью-йоркской бирже Comex дорожал на 3,4 доллара, или на 0,32% - до 1105,5 долларов за тройскую унцию. Накануне этот драгметалл подешевел на 1,7%, до самого низкого показателя с 7 августа. Стоимость декабрьского фьючерса на серебро поднималась на 0,2% - до 14,61 доллара за унцию.

Росту стоимости золота в четверг способствует негативная динамика на биржах Азии, которая увеличивает спрос на более надежные активы. В то же время повышательную коррекцию сдерживают новости из Индии, которые свидетельствуют о возможности замедления роста импорта золота в этой стране.

Кроме того, на рынке сохраняется низкий объем торгов, поскольку инвесторы отказываются от масштабных трансакций в ожидании решений о базовой ставке Федеральной резервной системы (ФРС) США на следующей неделе.

"Рынку золота не хватает внешних стимулов, которые могут способствовать повышению цен. Пока таких стимулов не появятся, спрос на золото будет оставаться под давлением", - считает аналитик Secular Investor Таки Цакланос (Taki Tsaklanos).

Курс доллара растет в среду по отношению к большинству основных валют мира, включая евро, на ожиданиях, что Федеральная резервная система (ФРС) в этом году повысит базовую процентную ставку впервые за девять лет, сообщает агентство Bloomberg.

Единая европейская валюта к 9:00 9 сентября стоила $1,1155 по сравнению с $1,1203 на завершение предыдущей сессии в Нью-Йорке.

Иена подешевела к доллару на 0,6% - со 119,81 до 120,48/$1. Стоимость японской нацвалюты в паре с евро снизилась со 134,22 до 134,42 иены.

Решение ФРС по ставке будет зависеть от оценки руководством ЦБ рисков, материализовавшихся за последние несколько месяцев, заявил президент Федерального резервного банка (ФРБ) Сан-Франциско Джон Уильямс. Он добавил, что считает возможным "повышение ставки позднее в этом году или разовое повышение", если ФРС сочтет появившиеся проблемы не слишком угрожающими.

Фьючерсный рынок в настоящее время оценивает шансы увеличения стоимости кредитования в США в текущем месяце на уровне 28% против 38% в конце августа. Однако вероятность повышения ставки в декабре оценивается существенно выше - в 59%.

Австралийский доллар дорожает в среду третью сессию подряд на фоне ралли на азиатских фондовых рынках.

"Рынки просто следуют за китайскими акциями, отражая их резкие колебания и повышенную волатильность", - заявил старший фондовый менеджер Shinkin Asset Management Co. Дзюн Като.

По его мнению, слишком рано говорить об устойчивом восстановлении аппетита к риску на финансовых рынках, поскольку китайские статданные остаются слабыми, а цены на нефть все еще очень низкие.

Мировые цены на нефть незначительно колеблются на фоне подъема на фондовых рынках Азии - с одной стороны и опасений за сохранение переизбытка предложения на нефтяном рынке - с другой, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 13.40 стоимость октябрьских фьючерсов на североморскую смесь Brent снижалась на 0,16% - до 49,41 доллара за баррель. Цена октябрьских фьючерсов на WTI опускалась на 0,54% - до 45,69 доллара за баррель. Ранее в ходе торгов цена на нефть марки Brent достигала отметки в 50 долларов за баррель.

Азиатские фондовые рынки растут вслед за Европой и США. Однако оптимизм сдерживает сохраняющееся беспокойство относительно переизбытка предложения на нефть. Согласно агентству Рейтер, предложение по-прежнему превышает спрос, рост которого замедлится с приходом осени за счет снижения потребления бензина в США.

В среду утром тон торгов задают азиатские фондовые рынки, которые демонстрируют уверенный рост, а японский индекс Nikkei поднимается более чем на 5% на фоне снижения опасений за ситуацию на фондовых рынках КНР.

"Нефтяной рынок по-прежнему перенасыщен. Стабильность (цена на нефть - ред.) будет временной", - заявил агентству нефтяной аналитик PVM Тамас Варга (Tamas Varga).

Организация стран-экспортеров нефти по-прежнему продолжает находиться вблизи рекордных объемов добычи, чтобы сохранить свою долю на нефтяном рынке. Решение стран ОПЕК от 27 ноября прошлого года сохранить квоту на добычу нефти на уровне 30 миллионов баррелей в день усилило обвал цен. Кроме того, Россия и Мексика на этой неделе положили конец надежде инвесторов на совместное с ОПЕК снижение добычи нефти, заявив, что не имеют таких планов.

Стоимость золота в среду изменяется незначительно и остается чуть выше минимальных отметок за последние три недели, поскольку инвесторы отказываются от масштабных решений в ожидании решений о базовой ставке Федеральной резервной системы (ФРС) США на следующей неделе, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 08.15 декабрьский фьючерс на золото на нью-йоркской бирже Comex дорожал на 1,7 доллара, или на 0,15% - до 1122,7 доллара за тройскую унцию. Стоимость декабрьского фьючерса на серебро увеличивалась на 0,58% - до 14,84 доллара за унцию.

Накануне главный экономист Всемирного банка Каушик Басу (Kaushik Basu) выразил мнение, что повышение ставки ФРС, которое ожидается в сентябре, может привести к нестабильности на мировых рынках.

В настоящий момент базовая процентная ставка в США, определяемая Федеральной резервной системой, находится на рекордно низкой отметке - 0-0,25%. Очередное заседание Федрезерва, где будет обсуждаться вопрос величины ставки, состоится 16-17 сентября. Это решение, согласно мандату ФРС, зависит, помимо данных ВВП и инфляции, от показателей безработицы.

"Похоже, что золото будет торговаться в довольно узком диапазоне до заседания ФРС на следующей неделе", - заявил агентству Рейтер трейдер MKS Group Джеймс Гардинер (James Gardiner).

Мировые цены на нефть умеренно повышаются в среду, при этом нефть марки Brent снова вплотную приближается к отметке в 50 долларов за баррель при поддержке оптимизма на биржах Азии, связанного с надеждами на стабилизацию ситуации в Китае, свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 07.42 стоимость октябрьских фьючерсов на легкую нефть марки WTI повышалась на 0,5%, достигая значения 46,17 доллара за баррель. Цена октябрьских фьючерсов на североморскую смесь Brent росла на 0,72%, до 49,84 доллара за баррель. Последний раз стоимость Brent превышала отметку 50 долларов 4 сентября.

В среду утром тон торгов задают азиатские фондовые рынки, которые демонстрируют уверенный рост, а японский индекс Nikkei поднимается более, чем на 5% на фоне снижения опасений за ситуацию на фондовых рынках КНР.

"Уверенный рост в Китае провоцирует восстановление, - заявил агентству Блумберг директор по торговле фьючерсами Mizuho Securities USA Inc. в Нью-Йорке Боб Йогер (Bob Yawger). - На китайский рынок смотрят как на меру спроса".

В то же время оптимизм сдерживают сохраняющиеся беспокойства относительно переизбытка предложения на нефть. В этом свете инвесторы обратили внимание на заявления министра энергетики Мексики Педро Хоакина Колдуэлла, сделанные во вторник, о том, что страна не рассматривает для себя возможность сократить нынешний уровень добычи нефти.

Можно назвать три основных типа инвесторов в продукты Пертского монетного двора:

• Покупающие только золото

• Покупающие только серебро

• Покупающие 50% золота и 50% серебра

Есть и другие - те, кто покупает платину, или покупают металлы в другом процентном соотношении - но эти три типа представляют подавляющее большинство наших клиентов. Мне кажется интересным, что многие инвесторы, не решившись стать только золотыми или только серебряными жуками, решили принять стратегию 50/50. Напрашивается вопрос: оправдана ли эта стратегия, и каково идеальное соотношение при распределении инвестиций в золото и серебро?

Допустим, некий инвестор регулярно откладывает сбережения на пенсию, например, $100 в месяц, проводя ежемесячное перераспределение, чтобы привести стоимость золота и серебра к заданному отношению. Примем инвестиционный период 25 лет, полагая, что серьёзные деньги инвестор начнёт вкладывать после 40 лет (см. пост о логике жизненного цикла инвестора) и выйдет на пенсию в 65 лет.

Затем я оценил каждое соотношение золота и серебра для получения полной стоимости в конце 25-летнего периода инвестиций (300 месяцев, или полная сумма $30,000). В качестве примера на графике показана стоимость портфеля инвестора, который начал инвестировать в 1985 году и вышел на пенсию в 2010-м, при различных соотношениях золота и серебра в течение этого периода.

Нажмите на картинку для увеличения

Если инвестор покупал только золото, то через 25 лет портфель будет стоить чуть меньше $89,000. Портфель серебряного инвестора - около $93,000. Однако, если этот инвестор 1985 года обладал великолепными способности предвидения, то он бы знал, что инвестиции на 37% в золото и на 63% в серебро довели бы его доход до максимума $94,932, что более чем в три раза больше полной суммы его вложений.

Однако, с учётом изменения цены золота и серебра во времени, на величину дохода влияет год начала и окончания инвестирования. Чтобы сравнить разные годы, я разделил полную стоимость портфеля на вложенную сумму, чтобы получить простой график «кратности» (например, 3 означает, что вы утроили ваши деньги). На графике ниже представлен этот расчёт для трёх выбранных лет, и каждая линия показывает, что изменение стратегии позволяет максимизировать доход.

Нажмите на картинку для увеличения

Здесь снова показан 1985 год, но как «кратность вложенной сумме». Смесь золото/серебро принесла наилучший доход при начале инвестиций в 1985 году, однако, если вы начали в 1988-м, лучше было бы инвестировать только в серебро, так как вы увеличили бы вложенную сумму $30,000 более чем в 5 раз, тогда как выбор только золота позволил бы вырастить деньги только в четыре раза. При начале в 2002 году (период всего 13 лет) самой выгодной стратегией были бы инвестиции только в золото - инвестиции $16,300 увеличились бы в 1.67 раза до $27,181.

Конечно, очень удобно наблюдать всё это в ретроспективе, но что если вы начинаете инвестировать в драгоценные металлы в 2015 году? Будет ли это через 25 лет похоже на период инвестиций с началом в 1985, 1988 или 2002-м? Какую стратегию выбрать, учитывая относительное поведение золота и серебра? Для ответа на этот вопрос можно посмотреть, какая стратегия приносит наилучший доход в каждом году, и понять, какое отношение является наилучшим в разные периоды времени.

На следующем графике показаны разные годы, начиная с 1975-го и до сегодняшнего дня, и наилучшее отношение золото/серебро для каждого года начала инвестиций на период 25 лет. Начиная с 1990-го это уже не полный инвестиционный период, но я включил эти годы для целей сравнения. Следует помнить, что на графике показана не лучшая стратегия для этого года, а лучшая стратегия для инвестиций, начатых в этом году.

Нажмите на картинку для увеличения

На графике не видно связи между доходом и отношением золото/серебро. Кажется, что перевес в сторону серебра давал преимущество в 1980-х годах, а в другое время лучше было владеть на 100% золотом. Это отражает относительное изменение в динамике золота и серебра в различные 25-летние периоды. Я считаю это не очень полезным в смысле выявления универсальной стратегии.

Я заметил, что некоторые годы, например 1985-й, не показывают заметной разницы между наилучшей и наихудшей стратегией - в случае 1985-го разница между $89,000 и $95,000 менее 7%, а прирост составляет около 200%. Чтобы оценить изменчивость доходов, я сделал график «роста кратности» для стратегий: 100% золото, 100% серебро и 50%/50%. 

Нажмите на картинку для увеличения

Этот график, подобный предыдущему, показывает, что стратегия инвестиций только в серебро была более выигрышной в 1980-х, а стратегия инвестиций в золото была лучше на протяжении большей части других периодов инвестиций. Причина лучших доходов в конце 1980-х в том, что инвестиции, начатые в то время, относятся к медвежьему рынку золота с низкими затратами на покупку, закончившемуся относительными максимумами золота в 2001-13 годах.

Интересно, что стратегия 50/50 близка к золоту или серебру, когда они являются наилучшим выбором. На самом деле, в некоторых случаях стратегия 50/50 превосходит выбор только золота или только серебра. Главное с моей точки зрения то, что на протяжении этого периода выбор 50/50 ближе к лучшей стратегии, чем к худшей - например, если вы выбрали стратегию только золота, и следующие 25 лет оказались похожи на время инвестиций с 1985 по 2010 год, тогда ваш прирост вложенной суммы будет 4-кратным, тогда как выбор 50/50 дал бы прирост в 4.7, что близко к 5-кратному приросту в случае выбора только серебра. Однако, выбор только серебра проигрывает, если будущий период окажется похож на 1990-е годы, тогда как стратегия 50/50 будет близка к выбору только золота.

Мой вывод в том, что стратегия 50/50 является очень хорошим выбором на любой случай. Вы не слишком много потеряете, если лучшей стратегией будет только золото или только серебро, но выбор 50/50 защитит вас от недополучения прибыли в случае выбора металла, который окажется не лучшим.

Завтра я посмотрю на ситуацию для австралийских инвесторов, чтобы видеть отличия, а также на влияние отсутствия перераспределения (просто ежемесячных покупок в соотношении 50/50).